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2.2.3 利率风险及其控制 到期收益率（购买债券之后，持有至到期日的平均收益率－包括利息的再投资收益） 利率风险与期限结构 免疫策略 * * 第三十页，共七十六页。 2.2.3利率风险及其控制 1、为什么到期日相同的债券其收益率（到期）可能不同？ 可能的原因－ 息票利率的影响； 违约风险与税收的影响； 其他（如可赎回与可转换条款等等） * * 第三十一页，共七十六页。 2.2.3利率风险及其控制 一个示例－ 观察到市场上一、两年期的利率分别为4％、6％）。面额1000元、2年期债券A、B的息票利率分别为5％，10％，均为每年付息一次，无风险。其到期收益率分别为？ 5.95％ 5.91% 注：首先求出其目前价格982.57，1075.15 * * 第三十二页，共七十六页。 2.2.3利率风险及其控制 2、利率风险与期限结构 利率风险影响的两面性（利率上升导致持有资产贬值－资本利得减少，同时再投资收益上升；反之亦然）：价格风险与再投资风险 利率期限结构及其解释－ 无偏期望理论（不存在交易成本、不同期限债券的风险不同）； 流动性偏好理论； 市场分割理论 * * 第三十三页，共七十六页。 2.2.3利率风险及其控制 债券利率风险大小取决于其价格对利率变