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目录;证券板块;1. 行情回顾：行业内个股分化，财富管理特色标的股价表现突出;;;;3.1 全面注册制预期下，投行仍为证券公司重要增长极;3.2 手续费价格战持续，费用类收入贡献下降;3.3 发展重心继续向重资本业务倾斜;;3.3 发展重心继续向重资本业务倾斜;;5. 推荐标的：中信证券——不确定中寻找确定，龙头护城河不断拓宽;保险板块;1. 行情回顾：股价持续低迷，年初至今申万二级行业垫底;2. 监管趋严引导行业规范化发展;数据来源：公司年报，东兴证券研究所;;;3. 人身险：供需错配是负债端主要矛盾，外资鲶鱼抢占高端市场;4. 财产险：车险综改影响逐步平稳，多元化变革仍是长久之计;4. 财产险：车险综改影响逐步平稳，多元化变革仍是长久之计;5. 主业增速下滑，投资端或成胜负手，行业β属性不断增强;2021年，受新冠疫情区域性爆发、宏观经济增长承压、监管趋严、居民消费需求变动 影响，我国保险行业以转型促发展，深化渠道、产品、服务等多维度改革，促进行业 高质量发展。但改革阵痛难以避免，截至10月行业总保费收入略有下滑。
同时，我们认为近三年为保险行业监管大年，政策和监管将引导行业走向规范化。中 长期看，我国保险市场仍有巨大空间，但多年来积累的代理人渠道重量轻质、产品结 构单一、过度和无序竞争等顽疾仍待解决，随着监管要求与市场需求的双向发力，行 业改革逐步进入深水期，我们坚定看好保险行业的长期发展逻辑。
当前面临监管趋严、疫情反复、行业转型压力、市场需求变革等诸多不确定因素，短
期内行业业绩和估值修复仍待观察。
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