第五章投资评价方法.pptVIP

投资法则举例 回收期： 项目 A 项目B Time CF Cum. CF CF Cum. CF 0 -200 -200 -150 -150 1 200 0 50 -100 2 800 800 100 0 3 -800 0 150 150 项目 B的回收期 = 2 年 项目 A的回收期 = 1 或 3 年? 第三十页，共四十一页。 NPV 与 IRR 的关系 折现率 项目A的NPV 项目B的 NPV -10% -87.52 234.77 0% 0.00 150.00 20% 59.26 47.92 40% 59.48 -8.60 60% 42.19 -43.07 80% 20.85 -65.64 100% 0.00 -81.25 120% -18.93 -92.52 第三十一页，共四十一页。 NPV 示意图 Project A Project B ($200) ($100) $0 $100 $200 $300 $400 -15% 0% 15% 30% 45% 70% 100% 130% 160% 190% Discount rates NPV IRR 1(A) IRR (B) IRR 2(A) Cross-over Rate 第三十二页，共四十一页。 总结：现金流折现 净现值 市场价值与成本的区别； 当NPV0时项目可接受； 没有很严重的失误； 排序选择标准明确。 第三十三页，共四十一页。 总结：现金流折现 内部收益率 即NPV = 0时的折现率； 当项目的IRR高于必要收益率时可接受； 现金流为正时与净现值法选择标准一致； 当现金流正负号同时出现时IRR并不可靠。 第三十四页，共四十一页。 总结：现金流折现 盈利指标 成本收益比率； PI 1时项目可接受； 不能用于互斥项目的排序； 当存在资本配置可能时可用于排序。 第三十五页，共四十一页。 总结： 回收期准则 回收期 回收初始投资的时间； 在一定时间内可回收投资的项目可接受； 没有考虑货币的时间价值，无视回收期后的现金流。 第三十六页，共四十一页。 总结： 回收期准则 折现回收期 基于折现的现金流现值回收期； 在一定时间内可回收投资的项目可接受； 无视回收期后的现金流。 第三十七页，共四十一页。 总结： 会计收益率法则 平均会计收益率 根据账面价值计算会计利润； 与资产收益率相类似； AAR超过管理者认可的水平便可接受； 存在着严重问题：会计利润与现金流的冲突；没有考虑到货币的时间价值；需要管理者主观选择一个标准。 第三十八页，共四十一页。 课堂提问 假设某项目的初始投资额为 $100,000，该项目在未来 5 年中每年的现金流为 $25,000 。必要收益率为 9% ，回收期要求是 4 年。 什么是回收期? 什么是折现回收期? 什么是净现值（ NPV）? 什么是内部收益率（ IRR）? 我们应该接受该项目吗? 什么方法是最基本最重要的? 在什么时候内部收益率法则不可靠? 第三十九页，共四十一页。 课后作业 完成教材P123～125的第3、8、9、10、15、16、17、18、19题。 完成教材P125的小案例。 第四十页，共四十一页。 内容总结 Corporate Finance  Ross ? Westerfield ? Jaffe。掌握内部收益率和盈利指数的计算，理解两种方法的优点与不足。掌握净现值法的计算，理解为什么它是最好的标准。再投资假设：净值法则假定所有的现金流可以以折现利率进行再投资。1. 现金的流量和时间的确定。回收期 = 收回初始投资成本的年限。排序标准与最低接受标准由管理者主观确定。基于账面价值，没有考虑现金流和市场价值。内部收益率 （IRR）: 例子。独立项目与互斥项目。互斥项目：可选项目中只能采用一个。独立项目： 是否采用其中一个项目不影响其它项目的决策。规模问题是互斥项目特有的问题。大预算与小预算：增量现金流的净现值 第四十一页，共四十一页。 Note that the NPV recognizes the magnitude, risk, and timing of cash flows, which was an important description of why stock price maximization should be the primary corporate goal. Note that although we add the initial investment, this value is a negative number. Cash flows