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金融衍生工具4课件 2 本章学习指导 本章内容 本章主要阐述套期保值策略、基差策略和投机策略的相关原理、作用、操作过程和应用。 大纲要求 要求理解套期保值、投机的定义、原理、作用、分类，掌握基差、基差风险的含义，会计算套期保值比率、套期保值的利润、保值资产的有效价格，熟练掌握各种策略的操作，并能够进行盈亏分析。 第1页/共39页 3 第一节 套期保值策略 一、套期保值的基本原理 套期保值是指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔价值相当，期限相同但方向相反的交易，以期保值。 套期保值的两个基本原理： 1.同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同的因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性。 2.随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。 第2页/共39页 4 套期保值的作用: 1.回避现货价格波动带来的风险 2.期货市场价格发现 3.锁定相关品种的成本，稳定产值和利润 4.减少资金占用 5.能够提前安排运输和仓储，降低储运成本 6.提供购买和销售时机的更大选择和灵活性 7.能够提高企业的借贷能力 第3页/共39页 5 套期保值的分类 由于期货品种很多，这些品种的生产者、加工者、经营者、相关的储运商和贸易商都可以在必要时利用期货市场保值，所以，按保值的性质和目的不同，套期保值又可以分为如下四类： 1.存货保值 2.经营保值 3.选择保值 4.预期保值 第4页/共39页 6 二、空头套期保值 空头套期保值(short hedge)是指在现货市场处于多头的情况下在期货市场做一笔相应的空头交易，以避免现货价格变动的风险。相关商品的空头情况意味着套期保值者交割相关商品有固定期货价格的承诺，或相关商品有很高的价格关联关系。 空头套期保值一般适用于持有商品的交易商担心商品价格下跌的情况，以及适用于预测资产的未来销售。 第5页/共39页 7 三、多头套期保值 多头套期保值(long hedge)是指在现货市场处于空头的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易，以避免现货价格变动的风险。 多头套期保值通常适用于类似这样的场合：投资者准备在将来某一时刻购买商品却担心商品涨价，或者某投资者在资产上做空头时，可用多头套期保值策略进行风险管理，这种应用并不广泛却十分有效。 第6页/共39页 8 今天的条件 风险 合适的套期保值策略 持有资产 资产价格有可能下跌 空头套期保值 计划购买资产 资产价格有可能上涨 多头套期保值 已卖空资产 资产价格有可能上涨 多头套期保值 发行了浮动利率债券 利率有可能上涨 空头套期保值 计划发行债务 利率有可能上涨 空头套期保值 四、套期保值策略小结 第7页/共39页 9 五、交叉套期保值 交叉套期保值(cross-hedging)是指将期货合约用于不可交割商品的套期保值。在实际中，许多情况都是交叉套期保值，比如在甲地的小麦持有者可能拥有可交割的小麦期货，但由于运输到交割地方的成本很高使其成为不可交割期货合约。这就意味着在甲地和乙地的小麦价格不收敛，而且由于两个市场不确定的需求状况导致甲和乙两地小麦价格差也可能不确定。这就要使用交叉套期。 交叉套期包括：①在白金的头寸上用银的期货进行套期保值。②使用股票指数期货对单只股票头寸进行套期保值。③使用国债期货对公司债进行套期保值。④使用甲地小麦期货对储存于乙地的小麦进行套期保值。⑤外汇的套期保值等。 第8页/共39页 10 六、套期保值比率的确定 确定套期保值所需的期货合约的规模，最重要的是要决定使用期货合约的数量与风险现货数量的比例，即最佳套期保值比率。 ：在套期保值期限内，现货价格S的变化( ) ：在套期保值期限内，期货价格F的变化( ) ： 的标准差 ： 的标准差 ： 和 之间的协方差 ： 和 之间的相关系数 ：套期保值比率，即每单位商品对应的期货合约的数量 ：单位商品的套期赢利 第9页/共39页 11 最佳套期保值比率为： 第10页/共39页 12 动态套期保值： 在进行金融期货的套期保值的过程中，由于盯市导致