赫尔、期权及其他衍生产品主讲陈根第12章二叉树.pptxVIP

国内外经典教材名师讲堂;　　　　 第一部分　本章要点　　1．期权无套利定价原理的解释　　2．二叉树数方法的应用　　3．风险中性定价原理的解释;　　　　第二部分 重难点导学　　12．1 单步二叉树模型与无套利方法　　例12-1：假设某股票的当前价格为20美元，并且已知在3个月后股票的价格将会变为22美元或18美元。我们希望找出3个月后能够以21美元买入股票的期权价格。这个期权在3个月后将具有以下两个价格中的一个：如果股票价格变为22美元，期权价格将为1美元；如果股票价格为18美元，期权价格将为0。这些情形如图12-1所示。;图12.1 股票价格的数值化实例;　　构造无风险证券组合：　　△单位的股票的长头寸+1份看涨期权短头寸，则　　　　22△-1=18△ 即△=0.25　　股票价格上涨为22美元，组合价值　　　　　　22×0.25-1=4.5美元　　股票价格下跌到18美元，组合价值　　　　　　18×0.25=4.5美元;　　假设无风险利率为每年12％，那么该交易组合今天的价值为　　那么交易组合在今天的价值是　　　　　　20×0.25-f=5-f　　因此，f=0.633美元;　　12．1．1 推广　　S0——股票的价格　　f0——股票期权　　T——期权的期限　　S０u——在期权有效期内上涨后的股票价格（u1）　　S０d——在期权有效期内下跌后的股票价格（d1）　　fu——股票价格变到S０u，相应的期权价格　　fd——股票价格变为S0d，相应的期权价格;;　　拿以上两个值相等，即　　得出　　如果将无风险利率记为r，那么交易组合的贴现值为;　　构造交易组合的初始成本为 所以 即 将式（12-1）中的 代入上式并简化，我们得出 或 或 其中 ;　　例12-2：μ=1.1，d=0.9，r=0.12，T=0.25，fu=1及fd=0。;　　12．2 风险中性定价　　风险中性世界的两个特点可以简化对衍生产品的定价：　　·股票（或任何投资）的收益率期望等于无风险利率。　　·用于对期权（或其他债券）的收益期望值贴现的利率等于无风险利率。　　期权在到期日的收益在风险中性世界里的???望值： 　　p——风险中性世界里股票价格上涨的概率　　1-p——风险中性世界里股票价格下跌的概率;　　证明：p——风险中性世界里股票价格上涨的概率　　将式（12-3）中的p代入公式，得出　　说明股票价格上涨概率为p时，其按无风险利率平均速度增长。股票价格的变化行为正如当p为价格上涨概率时在风险中性世界所期望的那样。;　　例12-3：股票的当前价格为20美元，3个月后的股票价格变成22美元或变为18美元。这里考虑的期权为欧式期权，执行价格为21美元，期限为3个月，无风险利率为12％。　　分析：3个月后股票的期望满足　　因此P=0.6523。　　在第3个月后，看涨期权的期望值为：　　0.6523×1+0.3477×0=0.6523　　因此期权今天的价格为 =0.633美元;　　12．3　两步二叉树　　例12-4：股票初始价格为20美元，在树中 的任意一步，股票价格或上涨10％或下跌10％。假定树中每一步的步长均为3个月，无风险利率为l2％。期权的期限为6个月，执行价格为21美元。计算在起始点的期权价格。p=0.6523节点B上期权价值为节点A上的期权价格;　　6-3;　　6-3;　　推广： 因为步长为△t，式（12-2）及式（12-3）变为 （12-5） （12-6）重复应用式(12-5)，得出 （12-7） 　　　　　　　　　　　　　　　　　 （12-8） 　　　　　　　　　　　　　　　　 （12-9）　将式（12-7）和式（12-8）代入式（12-9），得出 　　 　　　　　　　　　　　　 （12-10）;　　12．4　看跌期权实例　　例12-5：考虑一个两年期执行价格为52美元的欧式看跌期权，股票的当前价格为50美元。假定股票价格服从步长为1年的两步二叉树。在二叉树的每一步上，股票价格或者按比例上涨20％，或者按比例下跌20％，假定无风险利率为5％。u=1.2，d=0.8，T=1及r=0.05。由式（12-6）可以得出风险中性概率p为　　最终的股票价格为72美元、48美元与32美 元。这时，;　　由式（12-10），有　　看跌期权的价值为4.1923美元。; 12．5美式期权