金融工程专题研究和分析报告：聚焦小盘股，构建小市值股票投资策略.pdfVIP

证券研究报告 | 2022年04月05日 金融工程专题研究 聚焦小盘股——如何构建小市值股票投资策略？ 核心观点 无论是在A 股市场还是在美股市场，都存在明显的大小盘轮动现象。在2010 至2022年区间，A 股市场在先后经历了“壳价值”溢价的小市值时代、白 马龙头股为首的“核心资产”时代，周期、新能源概念爆发的赛道股时代后， 2021年春节后小市值股票的复苏行情再度开启。 事实上，在 和创业板实行注册制试点以来，全市场上市的股票中，高 达75%的股票当前总市值小于100亿，将近90%的股票当前总市值小于200 亿。随着注册制全面改革的推行，小市值股票占据A股市场的大多数将很有 可能成为市场的常态，如何从数量众多的小市值股票中精选具有投资价值的 个股，成为市场关注的焦点。 小市值股票行情回顾 从规模指数收益视角来看：最小市值100组合自2021年春节以来展现出较 强的上涨趋势，在历史表现来看最小市值100组合的年化收益远高于传统宽 基指数。 从个股收益分布视角来看，2021年和2022年市值越小的股票中，区间收益 排名靠前的股票比例明显越多。投资者如果能够从这些股票中进行精选，将 有较大的可能获得优于市场整体表现的收益。 从基金收益分布视角来看，2021年春节后，主动股基的持股市值分位点与 基金业绩呈现出明显的负相关关系——基金持有的股票市值越小，其收益整 体更强。 关注小盘股行情的几个理由 从大小盘轮动周期性来看，无论是在A 股市场还是在美股市场，都呈现出明 显的大小盘轮动现象，具有一定的周期性。 从公募基金持仓与非公募基金持仓股轮动周期性来看，随着基本面和资金面 的推动，二者之间的轮动也同样具备一定的周期性。 从配置性价比来看，小市值股票池当前估值处于历史相对低点，具有较高的 配置性价比。 从市场关注度来看，券商金股股票池中小市值股票数量不断增多，表明越来 越多的市场资金关注到小市值股票上。 掘金小市值：小盘精选组合构建 我们以上市时间满1年、剔除ST、*ST股票后总市值排名最小的1/3股票 作为小市值股票选股池，采用传统的多因子方式，从不同维度对股票进行打 分，最后选取复合因子得分最高的50只股票等权构建月度换仓的小盘精选 组合。 20220331 回测区间内，小盘精选组合年化收益39.16%，相 对小市值股票池的年化超额19.43%。截至2022年3月31 日，该组合累计 收益1.36%，在多数主动股基相继回撤的背景下表现较为出色。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券研究报告 内容目录 如何刻画小市值股票池5 市值因子表现回顾 5 如何刻画小市值股票池 7 小市值股票行情回顾 11 规模指数收益视角 11 个股收益分布视角 12 基金收益分布视角 13 关注小盘股行情的几个理由 14 大小盘轮动周期性 14 公募基金持仓与非公募基金持仓轮动周期性 15 估值处于历史低位，具备配置性价比 16 来自券商分析师金股股票池的启示 16 掘金小市值：如何构建小市值股票投资策略 17 选股因子定义及表现 17 小盘精选组合构建 18 小盘精选组合特征 19 风险提示 20 总结 20 免责声明 22 及其项下所有内容 2