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调味品通胀专题分析报告 一、 重点关注疫情恢复以及成本降温，静待安全边际释放 (一)短期内疫情反复弱化需求，年维度静待调味品经营周期向上 疫情反复影响力减弱，2022 年 3 月的疫情来势凶猛且覆盖面广，全国确诊病例激增，但是疫苗接种率提升使得病例转化率逐渐减少，疫情威胁力减弱，大众抗击疫情的信心更加充分。截至 2022 年 2 月，我国累计报告接种新冠病 毒疫苗 31.3 亿剂次，完成全程接种的人数超过 12 亿，全程接种率达到了 87%。疫情爆发两年来，虽然在局部地区仍有反复，但是全国上下具备了充分应对的 经验，政府精准防控意识加强，预计疫情持续常态化对经济的冲击力减弱。 图表 1：中国新冠确诊人数和无症状转化率（%） 图表 2：中国新冠疫苗接种总量（万次） 4000 3500  全国:确诊病例:当日新增全国:无症状感染 全国:确诊病例:当日新增 全国:无症状感染者:转为确诊:当日新增 70% 3000 2500 2000 1500 1000 500 20 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 国家卫健委， iFinD， 政策托底稳增长，大众消费信心回升。在国家各项政策的帮助下，2021 年我国经济基本面逐渐复苏。2020 年 M2 货币供给量同比增速稳定在 10%以上， 2021 年 GDP 增速实现超预期增长，消费、投资、进出口相较 2019 年分别增长 8%、7%、23%，大体恢复至疫情前水平。今年两会政府工作报告中将 2022 年 GDP 增速目标设为 5.5%，稳增长成为主要任务，彰显了国家对经济复苏与发展的信心。 图表 4：M2 同比增长稳定在 10?以上图表 3：国债收益率 图表 4：M2 同比增长稳定在 10?以上 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2019 2019-02-01  1年国债收益率（%） 10年国债收益率（%）  3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0  M2期末值（亿元） M2同比增长（%） 12 10 8 6 4 2 20 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2021-11-252021-07-02 2021-11-25 2021-07-02 2021-02-04 2020-09-10 2020-04-21 2019-11-22 2019-07-01 - 5 - 调味品通胀专题分析报告 图表 5：历年 GDP 增长目标及完成情况 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 实际值 18.3% 18.4% 10.4% 10.1% 8.5% 7.0% 8.4% 11.47% 10.5% 7.3% 2.7% 12.8% / 目标值 8.0% 8.0% 7.5% 7.5% 7.5% 7.0% 6.5%-7% 6.5% 6.5% 6%-6.5% 不设臵 6.0% 5.5% 历年政府工作报告 图表 6：2021 年消费、投资、进出口恢复正常增速 25% 进出口总额同比增速 社会消费品零售总额同比增增速 全社会固定资产投资总额同比增速 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 国家统计局， 疫情与大众消费者信心关系紧密。我国消费者信心指数在 2019 年末达到顶峰，受疫情影响后大幅下滑，2020 年下半年开始波动回调，去年 8 月局部点状疫情使得大众消费信心再次下降，但是程度明显减弱。今年 1 月已出现回升趋势，表明我国消费意愿逐渐恢复。此外城镇失业率逐步下降，为大众消费力修复提供保障。 图表 7：消费者信心指数回升 图表 8：城镇失业率逐步下降 135 130 125 120 6.5 6 5.5 5 4.5 115 4 110 20