英伟达-市场前景及投资研究报告：软件业务护城河、成长性核心来源.pdf

软件业务：英伟达长期护城河、成长性核心来源 英伟达（NVDA.O）深度跟踪报告 ｜2022.4.7 中信证券研究部 核心观点 当前英伟达正从一家芯片设计厂商快速向综合计算平台厂商过渡，并推动自身 软件产品线、应用场景不断扩展，市场较为关注其软件业务进展，以及对既有 芯片业务竞争力提升、新业务机会市场空间开拓的可能贡献。目前英伟达软 件业务可简单分为底层基础框架（CUDA、DOCA 等）、应用工具框架（企 业AI 、自动驾驶、云游戏、元宇宙、医疗等）两部分，底层基础框架旨在降低 英伟达旗下 GPU 、DPU 等芯片产品编程难度等，并实现长期护城河的不断提 升。目前英伟达已推出AI Enterprise （企业AI 框架）、Omniverse （元宇宙）、 Drive （自动驾驶）、Geforce Now （云游戏）等应用软件产品套件，并开启 早期商业化探索，我们测算长期潜在市场空间可达数千亿美元，且借助英伟达 在底层芯片硬件、AI 算法等层面的融合优势，我们看好其持续扩大用户基础、 市场份额的可能。公司当前估值对应 FY2023/24/25 的 PE （Non-GAAP）为 45/40/35X ，我们持续看好公司短期、中长期投资价值，并建议关注近期因宏 观因素扰动带来的可能回调后的配置机会。 ▍报告缘起：英伟达从芯片设计向综合计算平台快速演进。自去年以来，英伟达 创始人黄仁勋在多个场合，对公司的业务定位变化，以及软件业务的重要性等 做了较多的诠释，市场对英伟达软件业务关注度亦持续提升。回顾历史，早期 发展阶段，英伟达借助CUDA 库的构建和完善，显著降低了GPU 的编程门槛， 并将GPU 推向通用计算市场。立足当下，作为全球最大的GPU 厂商，以及网 络游戏、AI 等多个业务领域技术趋势的核心受益者，英伟达在借助软件业务， 不断夯实自身芯片硬件业务护城河的同时，亦在不断打开新的、中长期的业务 增长空间。在本篇报告中，我们将结合当下市场主要关心的内容问题，就英伟 达软件业务整体布局蓝图，各软件模块产品定位、商业模式、长期潜在市场空 间等展开系统分析探讨。 ▍软件业务：底层套件、应用框架工具。目前英伟达在软件领域中的产品布局相 对较广，涵盖了从最底层的驱动程序，到最上层的行业应用程序、算法库等。 可将其简单分类为：底层套件、应用工具应用框架两大部分。1）底层套件， 主要用于帮助用户降低芯片硬件使用门槛，提升易用性、通用性等，主要产品 包括：面向GPU 领域的CUDA 、面向DPU 领域的DOCA 等，本身旨在提升芯 片硬件业务的护城河，当前并未单独收费；2）应用工具框架，为英伟达面向 各细分领域、应用场景推出的应用解决方案，包括GeForce Now （云游戏）、 Omniverse （元宇宙）、AI Enterprise （企业AI 框架）、Drive （自动驾驶