美国餐饮行业市场前景及投资研究报告：复苏进行时，美股餐饮龙头.pdfVIP

美国餐饮行业深度报告：复苏进行时，掘金美股餐饮龙头 COST.N 2022年04月06 日 1 核心观点 • 复盘美国餐饮行业发展历程，美国餐饮行业市场规模大，发展历程长，历经传统餐饮业、现代餐饮业和新兴餐饮业三个阶段； 2019年美 国餐饮市场规模为8,640亿美元 （约5.5万亿人民币），是全球第一大市场。城市化、人口增长、冷链技术、连锁化和行业规范等诸多因素 共同推动了餐饮业发展 ，上世纪20年代开始的各大餐饮巨头的门店扩张使得连锁化率飞速提升 ，集中度和规模化程度较高。进入现代餐 饮阶段 ，千禧一代和数字化主导餐饮变革 ，传统快餐连锁进入成熟期 ，增长放缓 ，以墨式烧烤、荷兰兄弟咖啡等为代表的新型快捷休闲餐 饮类型发展正盛。 • 中美在农产品、物流、餐饮方面的不同造就不同的餐饮供应链发展特点，美国上游供应链发展成熟，有效帮助餐饮企业降低成本；对比中 美餐饮上市公司成本结构 ，美国餐饮业在原材料、房租方面的成本较低 ，分别低于中国餐饮企业10%和4% ，人工成本高于中国企业10%。 • 随着美国新增病例自今年1月高点持续下降，在疫情好转背景下线下餐饮高频指标继续修复，根据美国餐饮协会预测 ，预计今年将回归疫 情前2019年水平。疫情迫使大型餐厅加速线上化进程 ，并拥抱数字化转型 ，在线配送渗透率提升和无接触取餐方式投资增加。短期看 ， 通胀和供应链问题造成的成本压力犹存 ，强定价权的餐饮龙头企业提价应对 ，劳动力短缺显现部分压力缓和空间。 • 产品力、供应链管理、标准化、营销与数字化构成餐饮企业发展护城河。美国餐饮上市公司估值水平不一，核心是同店销售增长。美股餐 饮行业上市公司估值中位数为24.6x ，传统餐饮企业模式成熟估值稳定 ，股价增值较为平稳 ，以收入计 ，星巴克和麦当劳分别为第一和第 二 ，5年营收CAGR分别为-1.2%和6.4% ，估值都在26x左右 ；新兴餐饮企业估值较高，因高同店增速享有估值溢价，戴维斯双击驱动股价 成长。作为新兴餐饮阶段的休闲餐饮代表 ，美股前十大上市公司中墨式烧烤Chipotle Mexican Grill估值最高 ，达65x ，同时5年营收复合 增长率也最高 ，达到14.1%。 • 我们认为美国餐饮企业在2022年将继续修复，短期由于通胀和供应链压力，建议关注拥有强定价权、需求旺盛，可以提价抵御通胀影响 的餐饮企业；中长期关注同店增长优秀，具有广阔展店空间的快捷休闲餐饮企业 2 目录 一、美国餐饮业发展历程：百年经历三个发展阶段，新兴餐饮正当时 二、美国餐饮产业链概览：中上游供应链成熟，连锁化率高 三、疫情后的复苏：数字化转型加速，短期通胀和供应链问题隐忧 四、竞争格局：五大竞争要素构建餐饮发展基础 五、相关公司介绍 3 tVnUtZbVdYiYdVsO7N8Q6MoMmMmOtRiNnNrNfQqQzR7NnPoPMYpNmPuOnMtQ 美国餐饮业由全面服务餐厅、有限服务餐厅、酒吧及其他三个主要类型组成，有限服务餐厅 类型占据主流 餐饮业分类 • 美国餐饮业由三个主要类型组成，即全面服务餐厅 （Full-Service restaurant, FSR）和有限服务餐厅(Limited-Service restaurant, LSR ) 、酒吧以及其他。根据美国餐饮协会NRA的概念划分，全面服务餐厅包括家庭用餐、休闲用餐和高级餐厅在内 ，顾客通常在用餐 后付款。有限服务餐厅包括快餐店、快捷休闲餐厅、咖啡小吃店、自助餐厅、烧烤自助餐、饮料店等 ，顾客通常在这些店内点餐并先付 款后用餐。 • 随着美国餐饮行业进入21世纪 ，消费习惯发生变化 ，连锁餐饮和快捷休闲餐厅快速发展。有限服务餐厅类型占比逐渐扩大 ，反超全面服 务餐厅。2020年 ，有限服务餐厅占餐饮行业整体市场规模的58% ，从发展趋势来看 ，有限服务餐厅市场份额还在不断扩大。 图：美国餐饮行业分类结构，% 48.2% 48.7% 49.2% 49.4% 49.8% 50.3% 58.0% 42.0%