中信建投-能源金属行业：【镍深度一】HPAL+富氧侧吹铸造高行业壁垒，先发优势确立，建议关注华友盛屯.pdf

证券研究报告 ·行业深度报告 【镍深度一】HPAL+富氧侧吹铸造高行业壁 能源金属 垒，先发优势确立，建议关注华友盛屯 国内外矿产分布不均，中国是主要进口国。全球镍矿储量集中在 维持 强于大市 印度尼西亚、澳大利亚及巴西。尽管中国对镍资源有很大的需求， 但镍矿储量有限，仅占全球储量3.0% 。因而中国是全世界最大的 王介超 镍进口国，由于印尼镍矿石从 2014 年开始受到印尼政府的出口 wangjiechao@ 禁令影响，目前中国进口的主要对象是菲律宾。 火法湿法工艺改进，红土镍矿成供给增量。经过多年开采，高品 SAC 执证编号：S1440521110005 位硫化镍矿资源日益缩减，红土镍矿成为了供给增量。近年来， 火法RKEF 镍铁硫化和湿法HPAL 工艺的难点被逐渐突破，成为 发布日期： 2022 年04 月18 日 现在新投产项目的主流工艺：RKEF 镍铁硫化生产高冰镍成本为 11000 美元/ 吨，生产硫酸镍总成本为13500 美元/ 吨，而HPAL 受 市场表现 益于钴的高价抵扣，生产 MHP 成本为4200 美元/ 吨，生产硫酸 180% 镍总成本为6700—7200 美元/ 吨；同时，最新改进的火法工艺—— 130% 富氧侧吹技术生产硫酸镍的成本大致为12000 美元/ 吨，相比传统 80% 火法项目优势明显，虽然目前没有投产项目，但中伟股份、盛屯