2022年四大矿山成本及资本开支对比分析报告.pdf

黑色铁矿专题报告 四大矿山成本及资本开支对比分析 2022 年05 月05 日 2022/05/05 黑色金属专题报告 报告要点： 矿山的成本与生产规模化、自动化水平高度相关。近些年四大矿山铁 矿生产成本稳中小幅抬升，但仍将继续通过自动化生产、技术创新等 措施提高生产效率，扩大规模化以降低成本。由于四大矿山在新增或 置换产能中逐步增大矿山生产自动化的比例，生产效率进一步提升， 有利于现金成本的下滑。长期来看，采矿成本将面临逐步升高的压力， 由于矿井开采的深度加深，开采难度由此增加，采剥比提高，将会提 高采矿成本。选矿成本伴随直运赤铁矿品位的下降和大量磁铁矿的开 采，有望逐步走低。运输成本和管理费用都将在物流基础设施完善及 生产设施的完善下逐步降低。 2010 年-2014 年四大矿山进入资本开支密集期，在资本开支密集期后 的2-3 年内，铁矿产量出现明显上升。伴随产量逐步稳定以及需求短 期见顶，单位资本开支所贡献的产量增量也将下滑。结合四大矿山资 本开支项目来看，后续项目新增投产比较有限，近两年未有董事会通 过新项目。今年重点关注四大矿山项目投产情况。 黑色铁矿专题报告 目录 一、成本3 1.1 采矿成本5 1.2 选矿成本8 1.3 运输成本 10 1.4 管理和维护费用 13 1.5 特许权使用费 15 1.6 总结 16 二、资本支出 18 2.1 力拓 18 2.2 BHP20 2.3 FMG 21 2.4 VALE 22 2.5 总结23 创元研究团队介绍： 26 2 黑色铁矿专题报告 一、成本 根据国外的财务标准，铁矿石的成本一般分为：现金成本、离岸现金成 本、到岸完全现金成本、综合成本。现金成本是指每吨铁矿经历采矿、加 工、铁路运输至港口的运营成本；离岸现金成本是由现金成本加上海运费 及资源税构成，运距的不同致使海运费有所差异，资源税则因国家政策而 异；到岸完全现金成本由到岸现金成本加铁矿石进口杂费包括装船费、平 舱费、其他港口费用及清关费用等。 由于铁矿石涉及的成本类型很多，且重要程度有所不同，本文重点对比四 大矿山离岸现金成本差异的原因。 图1 ：铁矿成本及本文主要框架 资料来源：创元研究 铁矿石离岸现金成本主要由采矿成本、选矿成本、运费、特许权使用费以 及管理和维护费用构成。下表梳理了成本构成的定义。 表1 ：铁矿石离岸现金成本构成定义 名称 定义 采矿成本 包括采矿、钻探、掘进、通风、运费、回填、排水、提升