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比较估价法 (一) 逻辑 公司的价值相当于收购方或股票市场为相似的公司要支付或已支付的价格 程序 对于公司的接管价格和/或市场资本化的特定行业分析与各种易于衡量的参数相关 问题 实际收购中所支付的价格也反映了与买方的协同效应，因此很难适用于其他交易 在一些行业中，只有在相当特殊的情况下，买方才支付过高的价格 没有一个公司可以同另一家公司进行完全比较 甚至在一组有可比性的公司之间，倍数的变化可达100% 第三十一页，共四十八页。 举例：资本货物公司XY的收购 3亿 销售 500万 利润 价值？ 700万 现金流 6000万 账面价值 U1 U2 U3 ? XY价值 假设 问题 市盈率 7.7 10.0 4.0 7.2 5 36 隐藏的利润 现金倍数 4.8 4.7 4.7 4.7 7 33 潜在因素 销售倍数 0.4 0.29 0.43 0.37 300 111 销售回报 账面价值倍数 1.36 2.4 1.75 1.83 60 111 隐藏的储备 ? 73 市值 80 XY 标准 比较估价法 (二) 第三十二页，共四十八页。 逻辑 问题 净资产值与价值的关联很小 价值 = 资产市值减负债 ? 资产负债表上所有价值数据的 调整 公司的目的在于获取持续的回报 不是变卖资产 未来回报的价值通常大于净资产价值 无形价值 (形象、销售联络 …) 一家正在清算的公司，很少会体