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中国上市公司资本结构动态调整机制研究 连玉君，钟经樊 (2007) 南方经济, 1: 23-38 中山大学 连玉君 研究背景——权衡理论 资本结构 = D/(D+E) MM 定理 (Modigliani and Miller, 1958, AER) 静态权衡理论 负债的好处 节税效应、公司治理效应 负债的成本 破产成本、债务悬置效应(debt overhang, Myers, 1977, JFE) 动态权衡理论 调整成本 v.s. 调整收益 边际调整成本 = 边际调整收益 Trade-off 图示 A B C 研究背景——本文的切入点 目标负债率 (D/(D+E)) = 实际负债率？ 调整速度: 常数？ 模型设定和估计方法(NLS) e.g. TLit* = 50%； TLit1 = 40%； 此时公司负债不足，需要调高负债率 由于存在调整成本，致使   0.6 (而不是 1.0)，则 TLit = TLit1 + 0.6*10% = 46% 50% (目标值)——部分调整 初始值:用 TL 代替 TL*，执行 OLS 估计即可，得到 TL*_hat 初始值:用 TL*_hat 代替 (1) 式 TL*，两边相除，得到 it 的初始值，进而对 (6) 式执行 OLS 估计即可 模型对比—