精功科技-市场前景及投资研究报告：从前端到后端，碳纤维设备龙头.pdfVIP

精功科技 （002006.SZ ）深度报告 ： [Table_Title] 从国内到国外从前端到后端，碳纤维设备龙头启航 2022 年 05 月 19 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 首次评级 推荐  公司定位于专用装备技术的引领者与产业升级的推动者，主要从事太阳能光 伏专用装备、碳纤维复合材料装备、新型建筑节能专用装备、轻纺专用装备、机 当前价格： 22.56 元 器人智能装备等高新技术产品的研制开发、生产、销售和技术服务 ，系国内太阳 能光伏工艺研究及太阳能光伏专用装备制造行业龙头企业，国内一流的千吨级碳 [Table_Author] 纤维复合材料装备生产企业。公司看似业务混杂，实则主线清晰，公司在纺织机 械 （包覆丝机）和建材机械领域均做到了行业第一，08-11 年通过引进消化吸收 海外设备实现多晶铸锭炉及上下游设备的 ，完成行业第一的壮举，2015 年开始引进消化吸收海外碳纤维设备，2020 年实现核心设备的 ，2021 年开启客户的多元化。  经营团队“身经百战”。公司董事长金越顺 2003 年起任副总经理，经历了企 业的几波关键发展阶段，对公司的发展思路清晰。核心团队里董事长、总经理、 几位副总均来自绍兴经编机械总厂，是一个相对稳定的经营团队。  碳纤维行业：新材料之王，成长特性清晰。碳纤维作为“二十一世纪新材料 之王”，其主要发展逻辑在于降本带动使用场景扩容，其中降本主要通过规模化 和技术进步，“十四五”需求主要增量看风电，“十五五”主要关注氢能和大飞机 产业。目前顶尖技术被日德美控制，近些年在逆全球化的大环境下国内开始加速 。预计 2021-2025 年国内年产能从 6.3 万吨到 32.5 万吨， CAGR=50.8% ，预计 2022-2025 年碳化设备需求金额合计为 178.2 亿元。  精功科技 ：整线设备龙头，上下游拓展。公司的竞争优势：技术领先、提供 [Table_docReport] 相关研究 整线、交期快、成本低 ：1 ）技术领先+整线交付：整线除卷绕机外，其余全部由 行业深度研究 ：《碳纤维行业：风电驱动需求， 精功科技自主完成设计、制造、安装和调试 ，掌握核心技术，提供整线；2 ）交期 国产历史机遇》 短+成本低 ：为确保质量可控，精功科技下设精密制造公司，整线多数零部件都 由自己公司完成加工制作，避免了多个供应商相互推诿。公司交付的首条千吨生 产线于项目启动后 9 个月内完工并一次性满负荷开车成功，在国产降本的同时， 实现了同规格生产线史上最短工期，避免了早期调试期间大量碳纤维和原材料的 浪费，极大地为用户提升了投资效率和市场效益。公司的成长逻辑可以概括为 ： 碳纤维产业国产化大趋势+客户多元化+走向全球+设备上游延伸。碳纤维国产化 趋势确定，公司跟吉林化纤系一起合作开启碳化设备国产化趋势，目前公司客户 不再局限与吉林化纤系，其他客户也都有开拓，此外公司产品远销韩国，且公司 开始加大在碳纤维原丝和复材设备的研发和销售，产品向上下游拓展。  投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 5.4 亿元、7.1 亿元、 8.5 亿元，对应估值分别是 19x/14x/12x ，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：公司控股股东司法重整的不确定性 ，行业需求低于预期风险，新 领域产品开拓失败风险 ，原材料继续涨价导致盈利下滑的风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1