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一、2018年上市公司重大资产重组概况
(一)重大资产重组交易概况
2018年上市公司重大资产重组交易总额为5569.17亿元,平均每项交易额为20.58亿元,小于2017年度的单笔交易额21.89亿元,更小于2016年单笔交易额(31.06亿元)。
划分不同的交易规模区间,交易规模在1-5亿的交易标的数量最多,其次是5-10亿和10-50亿。对比2017年和2016年交易情况,2018年1-5亿的交易数量超过了5-10亿的交易数量,较小规模的交易数量在增加。交易金额方面,5亿以下交易金额大于前两年的数据,但5亿以上的交易额基本处于逐年减少的趋势。
虽然2018年度并购交易的标的企业数量有所增加,但平均单笔交易规模均小于前两年,尤其是大额交易(10-50亿)的降幅最为明显。
(二)重大资产重组审核概况
2018年度,证监会召开72次重组委会议,审核了140家上市公司并购重组事项。从2016-2018三年审核情况看,2018年重组委召开会议次数较2017年少6次,不到2016年的70%,2018年审核并购重组项目数量是2017年的81.40%,不足2016年的50%。
2018年度,证监会重组委审核的140个并购重组案例中,获通过的共123例。其中,无条件通过70例,占比一半;有条件通过53例;未获通过的有17例。
就审核通过的案例数量来看(包括无条件通过和有条件通过),近三年呈逐年递减的趋势,而2018年未获通过的案例数量占比较往年有所增加。
二、重大资产重组资产评估情况分析
(一)评估结论分析
1.评估结论与交易价格
通过2017年、2018年上市公司重大资产重组交易价格和评估结论的对比分析,2017年度平均差异率-0.77%、2018年度平均差异率0.38%。
上市公司超过90%的重大资产重组项目交易价格均以资产评估机构出具的资产评估报告为基础确定,从上述分析的差异率指标来看,资产评估机构为资本市场并购重组交易价格的确定提供了良好的服务。
2.不同评估方法下评估结论增值率
我们统计分析了三种评估方法下的评估结论增值率情况,从表2-2中可以看到,2018年度选取资产基础法评估结果作为最终评估结论的项目平均增值率是100.24%、收益法评估结论平均增值率是396.58%,两项指标之均低于2017年度增值率指标值,2018年度市场法评估结论平均增值率达到535.68%,高于2017年度的增值率指标值。
评估结论增值率划分为五个区间来看,增值率处于0到1倍、1到10倍之间的案例集中度最高,标的企业数量占比均在80%以上。值得注意的是,资产基础法下的7家标的企业和收益法下的1家标的企业增值率为负值。
按照不同行业来看,2018年度收益法评估结论增值率排名前三的行业是金融、机械设备和互联网通信服务,资产基础法评估结论增值率排名前列的是化工、公用事业、建筑。对比2017年的增值率水平,2018年化工、公用事业、运输服务和金融资产基础法的增值率较2017年变动较大;互联网通信服务、建筑、运输服务和金融行业收益法增值率较2017年变动较大。
(二)评估方法选择
1.评估方法及其组合
资产评估三种基本方法为资产基础法、收益法和市场法。上市公司重大资产重组项目中,常见的评估方法组合有资产基础法和收益法组合、收益法和市场法组合。
如表2-5所示,资产基础法和收益法方法组合的适用范围最广,能适用于各种行业类型的企业价值评估,收益法和市场法组合除了在能源和运输服务等寻找可比交易案例难度较大的行业,在其他行业也得到较广泛使用。
2.最终评估方法选择
从表2-6可以看出,近两年上市公司重大资产重组案例中,评估方法组合中如果包括收益法,通常会选取收益法评估结果作为最终评估结论。2018年,评估方法选择资产基础法和收益法的情形下,最终评估方法选取收益法的占比是63.16%,2017年达到82.39%。评估方法选择收益法和市场法的情形下,最终评估方法选择收益法的比例在2018年高达96.3%,2017年也达到87.5%。
区分不同行业看,如果同时运用了资产基础法和收益法,大部分行业都会选取收益法评估结果作为最终评估结论;材料行业对这两种方法的使用并没有明显倾向;建筑行业则多采用资产基础法评估结果作为评估结论。
3.不同评估方法评估结果差异
根据统计的近两年上市公司重大资产重组项目评估分析,不同评估方法组合下两种评估方法的评估结果平均差异率为-39.87%,其中:资产基础法和收益法评估结果平均差异率为-41.00%,收益法和市场法评估结果平均差异率为-10.64%,资产基础法和市场法平均差异率较大,达到-232.65%。
如表2-9所示,差异率划分不同区间后,三种评估方法的评估结果差异率基本集中于-100%-0之间。值得注意的是,资产基础法和收益法组合下,73个
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