(本科）财务理财（第四版）全册电子课件汇总.ppt

第三节 可持续增长与财务战略矩阵 如果公司新增的股东权益仅来自留存收益，而留存收益的高低又取决于下一年度的销售收入、股利支付率、销售净利率的大小，即： 留存收益增加额=下一年度净利润×（1-股利支付率）=MS0（1+g）×（1-d） 在长期负债与股东权益比率一定的情况下，公司追加债务数额取决于留存收益大小和杠杆比率（D/E）（有息债务/股东权益）高低两个因素，即： 债务增加额=留存收益增加数×杠杆比率=MS0（1+g）（1-d）×（D/E） 如果资产增长与销售增长相等，则资产需求增加额等于自然融资增加额与留存收益增加额和债务增加额之和，即： 第三节 可持续增长与财务战略矩阵 整理上式后，增长率g可表示为与财务政策（杠杆比率、股利支付率等）相一致的最大的销售收入增长率，即可持续增长率，通常用g*表示，即： 可持续增长率与杠杆比率（D/E）和销售净利率正相关，与股利支付率负相关。负债比率越大，增长率越高；利润率越高，增长越快。但股利支付率越高，增长率越低。 第三节 可持续增长与财务战略矩阵 在其他因素一定的情况下，由于可持续增长率是运用内部和外部资金的最大增长率，因此，它一般高于内含增长率。在上例中，XYZ公司基期杠杆比率为66.67%，假设销售净利率、股利支付率比率保持不变，则： 上述计算结果表明，在各种比率保持不变的条件下，公司运用内外部资金的最大可持续增长率为7.91