股票相对价值量化分析.pptx

会计学 1 股票相对价值量化分析 2 平均ROS与成长性 历史平均ROS(净利率)也能体现公司实现的价值 下表是历史平均ROS与业绩增长倍数的关系(2001-2009) ROS(%) 数量 净利润 净资产 现金流 股利 15- 279 5.01 3.73 5.90 3.55 10-15 152 3.06 2.47 4.49 2.20 5-10 227 3.25 2.26 3.11 1.89 0-5 213 2.87 1.37 2.51 0.73 0 198 1.05 0.49 1.40 0.57 第2页/共11页 第1页/共11页 3 资产负债率与成长性 下表是资产负债率与业绩增长倍数的关系(2001-2009) 可能因为经济和通胀的上升期，高负债能大幅提高收益 资产负债率 数量 净利润 净资产 现金流 70- 96 5.07 2.22 7.43 60- 153 3.18 2.29 5.28 50- 222 3.18 2.45 3.13 40- 190 2.29 2.29 2.86 30- 137 1.91 1.62 2.43 0- 85 2.82 1.94 2.99 第3页/共11页 第2页/共11页 4 价值与价格的关系 选取平均净资产收益率大于10%、净利润年增长率大于15%、净资产年增长率大于10%且在2005年以前上市的股票分析 以下ROE、ROS、资产负债率为多年平均值 10分位PE=20-资产负债率*10，90分位PE=55 10分位PB=1.1+ROE*5，90分位PB=3.8+ROE*17.5 10分位PS=ROS*15，90分位PS=ROS*75 第4页/共11页 第3页/共11页 5 净利润增长率和PE变化的周期性 净利润增长率和PE按基钦周期波动，形成戴维斯双击 第5页/共11页 第4页/共11页 6 宏观经济指数的影响 M1增长率高，则小盘股涨幅更好，例如1992-1993、2009-2010。反之大盘股涨幅更好，例如1995-1997（也可能跟1995大盘股估值低） M1、M2增长率对股市有较大的影响 第6页/共11页 第5页/共11页 7 选股、交易和分析 选择沪深300指标股 选出10个价值和价格指标的当前值与历史平均值比较，当前值小于历史值平均的70%则表示为2，在历史平均值的70%-100%之间则表示为1 ，否则为0，形成“相对价值指标” 按基钦周期交易，按“相对价值指标”买入5只以上股票，持股2-2.5年 通过历史数据分析，不同“相对价值指标”的收益和风险见下页（买入时机为1995、2005、2008-2009，每月最后一个交易日买入，收益较为靠前的“相对价值指标” ） 第7页/共11页 第6页/共11页 8 收益与风险 相对价值指标 周期数 交易次数 最大跌幅 周期增幅 最小增幅 最大增幅11 3 18 11% 10.91 6.14 22.4111 3 36 8% 10.87 3.24 20.5510 3 16 6% 10.21 2.28 17.2511 3 5 3% 9.03 3.12 19.1111 3 7 17% 6.38 1.17 13.4111 3 27 25% 5.55 1.32 23.11 第8页/共11页 第7页/共11页 9 股票清单 周期 相对价值指标 股票清单 1995-199711 长城开发、深圳能源 1995-199711 深圳能源 2005-200711 东软集团、湖北宜化、美的电器、五矿发展、雅戈尔、阳泉煤业、云铝股份、中联重科 2005-200711 福田汽车、湖北宜化、五矿发展、新 希 望、宇通客车、云铝股份、云南铜业 2008-201011 恒源煤电、建发股份、开滦股份、神火股份、首开股份、铜陵有色、威孚高科 2008-201011 威孚高科 第9页/共11页 第8页/共11页 10 缺陷和修正 缺陷：财报发布日期的滞后性。一季报、半年报、三季报、年报分别在4月、8月、10月、4月发布，对应4-6月、7-9月、10-12月、1-3月的价值和价格分别滞后4月、1月、2月、1月 修正：及时更新数据，重新计算财报发布日期前几个月的相对价值指标 缺陷：无法评估持股期间股票价值的成长性 修正：目前还没有修正的方法 第10页/共11页 第9页/共11页 11 结语 量化分析的优势是便于验证，从而选择最优方案！ 谢 谢！ 第11页/共11页 第10