信视角看债：香自苦寒来.docxVIP

目录近期市场热点 1010121215151717182020年信用债取消发行回顾 11月信用债取消发行规模创年内新高，集中于地方国企 11月新发信用债的超额认购倍数 11月新发信用债资本货物超额认购较多 11 10 10 12 12 15 15 17 17 18 11月信用债到期回顾与前睹 11月信用债发行规模大幅回落，11月到期归还压力仍较高信用债发行和到期行权规模 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 市场回顾：融资额下降，收益率变动不一 20 \o Current Document 一级发行：净融资量逐步下降，资金本钱整体变动不一20 \o Current Document 二级市场：收益率整体走阔，信用利差整体走阔，期限利差整体收窄24 \o Current Document 主体评级调整情况27 \o Current Document 债市杠杆率跟踪27 \o Current Document 风险因素28 插图目录图1： 2019年3月以来“17未名债”收盘价走势 7 图2： 2020年10月以来“18苏宁07”收盘价走势8图3： 2020年10月以来“16宏桥01”收盘价走势9 图4： 2020年取消或延迟发行信用债规模和环比变化 10图5： 2020年以来取消或延迟发行信用债企业性质规模 10 图6： 2020年11月取消或延迟发行信用债涉及省市规模 11图7： 2020年11月取消或延迟发行信用债涉及省市规模 11 图8： 2020年11月取消或延迟发行信用债涉及行业规模 12图9： 2020年11月信用债分期限超额认购倍数13 图10： 2020年11月信用债分评级超额认购倍数 13图11： 2020年11月信用债分债券类型超额认购倍数14 图12： 2020年11月信用债分票面利率超额认购倍数14图13： 2020年11月信用债分企业属性超额认购倍数14 图14： 2020年11月信用债局部行业超额认购倍数14图15： 2020年11月信用债分省份超额认购倍数 15 图16： 2020年11月信用债局部城市超额认购倍数15图17： 2020年11月信用债各期限发行额 15 图18： 2020年11月信用债分企业属性期限 15图19： 2020年11月信用债分评级期限 16 今年以来和11月取消发行信用债规模均集中于AAA级信用债。今年以来AAA级取消发行信用债规模为2740亿元，取消发行只数269只，为所有取消发行级别中最多，占 比为52.57%o 11月AAA高等级信用债取消发行规模546亿元，为11月所有取消发行的 信用债级别之最，占比57.53%,取消发行只数49只。11月取消发行的AAA级信用债占 全年比例19.93%。11月取消发行占全年比例来看，AAA和AA最多，分别占比19.93% 和 16.56%o 图6： 2020年11月取消或延迟发行信用债涉及省市规模（亿元）■ AAA ■ AA+ ■ AA ■ AA- 3000 ] 3000 ] 2500 - 2000 - 1500 - 1000 - 500 - 0 - 全年取消发行规模全年取消发行数量11月取消发行规模11月取消发行数量 资料来源：Wind, 注：统计截至11月30日11 11月取消发行信用 11月取消发行信用规模集中于东部发行信用债较多的省份。11月信用债取消和发行规模较多集中在北京、广东和江苏等东部兴旺 11月取消发行信用 图7： 2020年11月取消或延迟发行信用债涉及省市规模（亿元）资料来源：Wind, 注：统计截至11月30日 11月取消发行信用债涉及的行业主要为资本货物、多元金融等行业。11月信用风险 事件对于发行行业的影响并未全部只表达在涉及风险事件的行业，相关行业并未出现大幅 度的取消或延迟发行占比飙升。但与此同时，整体信用债的取消和延迟发行仍然表达出了 风险事件对于信用市场的影响。 图8： 2020年11月取消或延迟发行信用债涉及行业规模（亿元） 取消或延迟发行规模（亿元）11月取消发行数量资料来源：Wind, 注：统计截至11月 取消或延迟发行规模（亿元） 11月取消发行数量 资料来源：Wind, 注：统计截至11月30日 80706050403020100 11月新发信用债资本货物超额认购较多2020年11月新发信用债超额认购倍数最高为3.47 ,平均超额认购倍数1?09。根据 Wind数据不完全统计，2020年11月1日—11月30日有认购倍数的287只新发信用债中 认购倍数前20的个券，新发信用债超额认购倍数最高为3.47,为天津发行的地方国企短 融20武清国资CP002,票面利率4.50%,属于工业。超额认购倍数在2以上的新发信用 债有10只债