纺织服装行业：疫情全年影 响试判，从港股年报谈起.docxVIP

证券研究报告?行业研究?纺织服装 纺织服装行业乡东昊证券 与V W SOOCHOW SECURITIES疫情全年影响试判：从港股年报谈起 增持（维持） 投资要点/品牌服装：以折扣换销售，Q1零售下滑30%-40%，Q2预计影响仍在。本周1-2月 社零数据披露，服装鞋帽针纺织品零售额同比下滑31%,呈现意料中的断崖式下跌， 与本周各港股公司披露情况相符。 以特步国际为例：身处运动细分领域、叠加三年改革成果释放期，特步19年 全年/单Q4零售增长皆超过20%, 20年1月春节前销售旺季也仍然维持了 20%以 上的零售增长，但疫情影响以来2月及3月至今零售分别下滑80%/40%,折扣率由 7-7.5折下降到5.565折，渠道库存从4-4.5个月上升到5-5.5个月。由于一季度销 售中1月绝对值最高，由此2、3月虽下滑明显，但整体来看公司预计一季度零售流 水下滑幅度在25%-30%之间。同时从代理商支持角度,公司采取包括允许代理商换 货（以Q1货品换Q3货品，并减少Q3货品生产）、针对五一或618大促进行折扣 补贴、临时延长总代理账期1个月等措施，由此对后续季度收入和利润表现也将带 来产生一定压力。 而从男装龙头中国利郎来看，2020年公司1月零售仍有增长，2月下滑90%, 3月至今也下滑7-8成，由此公司预计Q1零售下滑40%或以上，4月能够恢复5- 6成销售，其受影响幅度大于特步，我们