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私募壳转让分析 一、买壳动因 1、投资公司注册受阻 2015 年 P2P 跑路潮之后，大部分地区停止注册投资公司，无法注册投资公司，自然也就无法做私募管理人的备案，只能通过转让的方式。 2、投资公司无力申请 2014 年私募基金备案制实施以来，私募管理人的备案门槛较低，私募出现一窝蜂式的增长。其中很多小型投资公司只有负责投研的团队，运营人员缺位， 对于私募管理人备案的流程和操作都不熟悉，买壳成为最快捷的选择。 3、协会备案的流程复杂 2016 年 2 月，基金业协会发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，对私募基金管理人的登记备案提出更严要求，需要准备的材料繁多，而且有很强的专业化要求，很多投资公司准备这些材料有难度。 4、备案时间长，且不确定性较大 现在协会对于私募管理人备案的专业性、规范性越来越强，一些细节上稍不注意被数次打回，每次递交后协会是在 20 个工作日内回复，觉得整个周期略长， 耽误运营进程。并且协会发布通知要求，备案申请退回修正五次后将锁定半年。我熟悉的有几家投资公司半年多都没有备案成功。 二、转让流程 1、尽调 交易双方经过初步洽谈后，邀请第三方独立会计师事务所、律所对转让的备案私募壳标的进行尽调。这些尽调除了受让方规避风险的实质需求，也是为后面向协会递交专项法律意见书的必须程序。 2、工商变更 双方确认无误后，壳公司进行股东股权工商变更。 但现在很多城市对于投资类公司涉及股权变更、经营范围变更等重大事项都非常谨慎，要求类似的变更要经过金融办审批才予以办理。 3、协会备案平台做重大事项变更 原来协会规定：私募管理人涉及法定代表人、控股股东及实际控制人变更需要、执行事务合伙人或中国基金业协会审慎认定的其他重大事项，需向中国基金业协会提交《私募基金管理人重大事项变更专项法律意见书》 近日，基金业协会 “资产管理业务综合报送平台”升级改造后，私募机构在申请重大事项变更时，两处需要提交法律意见书：一处为“专项法律意见书”； 一处为“（登记）法律意见书”。其中，“登记法律意见书”，要对私募机构申请登记时的 14 项内容进行审查，这意味着，私募机构发生重大事项变更时，协会的审查更加严格，视同该私募机构新申请登记。 三、涉及风险 1、转让办理不成功的风险 办理过程中涉及工商局、金融办、中基协等多个主管部门和自律组织，而这些组织对于买卖壳操作都是明确不支持的，没有充分确定的理由，很难得到支持。所以办理不成功的风险非常大。 投资公司要完成股东、法人的变更时，工商局会要求先去金融办完成领导约谈，首先需要对金融阐明清楚变更原因，如果没有必要充分的理由，金融办很可能不与批准。 中基协对于此类专项变更，要求阐明变更缘由说明，核查资料、现场谈话， 征信查询，人员信息，信息披露，新关联方，变更控股股东，变更实际控制人， 变更法定代表人等等信息。 据传，业内有些律所因专门从事倒卖壳的专项法律意见书服务，协会警告问询其是否审慎调查了相关风险，甚至出具的备案法律意见书被全面拉黑等。 2、尽调不充分的风险 壳交易的尽调环节主要包括转让方经营范围、工商征信有无不良记录，股东征信有无不良记录，是否有发行过往基金产品，该基金产品的运营状况，财务走账流水，是否有不明债务等潜在风险。 如果未采取足够的尽调流程或转让方刻意隐瞒，则受让方买壳可能存在的风 险包括但不限于： 转让方公司存在不良征信记录，对受让方后续实际开展业务有所影响。 转让方公司存在较大债务，受让方受让公司股权后对相关债务负责。 转让方公司基金产品对投资人发行的基金产品合同附有附加合同。