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TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1、2020年前三季度综述:业绩同比大幅下滑,但Q3业绩环比改善 3
\o Current Document >前三季度动力煤、炼焦煤价同比均下滑,但Q3均价环比上涨3
\o Current Document 归母净利同比降幅较大,但Q3环比改善 4
\o Current Document >期间费用绝对值费率同比下降,主因财务费用降幅大8
\o Current Document 煤企整体盈利能力弱于2019年同期9
\o Current Document 应收账款与存货周转天数同比增加10
\o Current Document 资产负债率同比微增,经营现金流与偿债能力基本持平112、2020年四季度展望:煤价获供需两端支撑,业绩改善确定性增强12
\o Current Document 3、投资策略:煤企业绩趋于稳健,关注龙头标的13 \o Current Document 4、风险提示14
图表目录图1:前三季度秦港动力煤价格深跌后快速修复3
图2:前三季度秦港动力煤均价同比下滑,,Q3环比上涨3图3:前三季度京唐港主焦煤价格下跌后企稳3
\o Current Document 图4:前三季度京唐港主焦煤均价同比下滑明显,Q3环比小降 3图5:前三季度28家公司营收同比微降,Q3环比微增7
图6:前三季度28家公司净利润同比下降,Q3环比增长7图7:前三季度28家公司归母净利润同比下降,Q3环比增长7
图8:前三季度28家公司扣非净利润同比下降,Q3环比增长7图9:前三季度27家(剔除神华)营收同比微增,Q3环比小降 7
图10:前三季度27家(剔除神华)净利润同比下降,Q3环比增长 7图11:前三季度27家(剔除神华)归母净利润同比下降,Q3环比增长 8
图12:前三季度27家(剔除神华)扣非净利润同比下降,Q3环比增长 8 \o Current Document 表1: 2020年前三季度28家上市公司业绩同比下滑(百万元)4
\o Current Document 表2: 2020年前三季度28家上市公司扣非净利润同比下降(百万元)5 \o Current Document 表3: 2020年三季度单季28家上市公司业绩实现环比增长(百万元)6
\o Current Document 表4: 2020年前三季度28家上市公司期间费用率同比下降8表5: 2020年前三季度28家上市公司毛利率、净利率、ROE同比下降 9
\o Current Document 表6: 2020年前三季度28家上市公司应收账款与存货周转天数同比增加 10 \o Current Document 表7: 2020年前三季度28家上市公司资产负债率同比微增,现金流和偿债能力下降(单位:百万元)11
表8:主要煤炭上市公司盈利预测与估值 13数据来源:Wind、开源证券研究所
公司 名称
2019
前三季度
应收账款周转天数(天)
2020
前三季度
同比
2019
前三季度
存货周转天数(天)
2020
前三季度
同比
大有能源
65
69
6.7%
23
33
40.7%
上海能源
15
21
40.9%
25
29
18.2%
山煤国际
25
26
3.8%
19
19
2.2%
恒源煤电
10
15
46.3%
29
42
46.1%
开滦股份
34
34
0.0%
25
24
-3.9%
大同煤业
32
35
9.6%
25
36
43.6%
中国神华
14
14
2.1%
30
37
21.4%
昊华能源
15
17
17.8%
38
46
20.8%
陕西煤业
22
29
29.6%
10
13
29.4%
平煤股份
14
36
151.8%
26
31
18.0%
潞安环能
76
86
13.8%
25
19
-24.0%
中煤能源
19
22
11.3%
33
29
-12.0%
*ST大洲
71
54
-23.0%
40
27
-31.8%
辽宁能源
75
87
15.9%
22
25
14.4%
新集能源
19
27
41.9%
16
16
0.4%
算数平均
41
46
14.6%
27
29
5.8%
算术平均(剔除神华)
42
48
14.8%
27
29
5.2%
L6、资产负债率同比微增,经营现金流与偿债能力基本持平
经营性现金流方面,28家上市公司2020年前三季度合计为1421亿元,同比基 本持平;资产负债率平均为49.3%,同比增加0.7个百分点;现金流动负债比率23.9%, 同比持平。如果剔除中国神华,27家上市公司合计经营性现金流为705亿元,同比 减少148亿元
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