铜第三季度铜演绎弱势偏强.docxVIP

一、走势回顾 第二季度铜价冲高至年内高点后回落。其中，沪铜和国际铜高度相关，走势 一致，伦铜见顶滞后约20天。整体上，二季度不像一季度上行后进入横盘，反 而吞掉了季度内大局部涨幅。以沪铜走势为例,三月整体窄幅横盘，到4月中旬， 国家电网表示2021年实现电网投资4730亿元，同比增加125亿元，继美1.52 万亿美元预算计划出炉后美联储主席表示经济增长有望加速，但表示等通胀和就 业到达目标后再考虑加息，且提高利率前会先缩减债务购买规模，显著削弱了以 美债收益率上行为信号的加息预期的情绪反响（美指2-3月持续走强的趋势暂缓）, 多重利好下铜价再度拉升。且4月份全球领导人气候峰会利好铜在新能源和输电 设施中的应用，推动铜价持续上行。直到5月上旬，中国PPI-CPI剪刀差持续高 位，管理当局高度重视大宗商品价格上行对下游企业盈利的挤压，对消费和再投 资的抑制，国储抛储声音再起，同时，美经济数据持续显著改善，即便屡次表示 对通胀的容忍度，但鹰派信号频现，加息预期对市场的影响频率和程度增加。到 6月国储抛储成为现实，虽抛储量对供需平衡表影响有限，但当局对大宗商品价 格治理的态度明确。整个二季度上期所3、4月累库、5月持续去库整体库存下 降，伦铜先去库后累库整体累库，保税区库存累库，comex铜去库。全球显性库 存较3月末累计3.3445万吨，其中伦铜库存增加8.7175万吨,comex铜去库2.1138 万吨，沪铜去库3.4555万吨。沪铜月度走势和库存表现正相反。伦铜相对强势 的因素是美基建刺激、海外多国处于疫后修复、制造业不断扩张对于需求和其预 期的支撑，以及国内当局对大宗商品价格的治理。可以看到，到6月初，伦铜持 续下行后，沪伦比值开始显著回升。二季度，沪铜主力上涨4.24%收于68390元 /吨，国际铜主力上涨4.62%收于60890元/吨，伦铜现货上涨6.77%至9380美元 /吨，comex铜上涨7.41%收于4.2915美元/磅。 续走低至28.5/2.85后，二季度加工费持续回升至44.5o去年同期铜矿加工费在 50-75之间。从国内精炼铜产能来看自2019年之间年产能逐年增加，2021年总 产能为1212万吨，较去年扩张20%,去年扩张速度是2.33%。2020年下半年冶 炼厂追产和新增产能投放增多，所以，对矿端需求量增多，矿端供应相对缺乏, 叠加去年整体对加工费水平预期走低，加工费整体较去年同期显著走低。4月智 利比例疫情对铜精矿供应构成了短期的阶段性干扰，多停留于预期层面，整体影 响有限。而二季度检修较多，5月份10家冶炼厂熔炼环节检修，3家冶炼厂容量 环节检修结束复产，整体影响产量6.1万吨;6月份有8家冶炼厂熔炼环节检修， 6家检修结束，整体影响产量月2.6万吨。且随着海外疫情恢复，矿端干扰减弱， BHP铜矿工人罢工对矿端供给影响有限，且正努力达成协议，供应增加，二季 度较一季度加工费回升。 中国铜矿石及精矿进口量 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00%一 进口数量:铜矿石及精矿:当月值月 环比月 一 进口数量:铜矿石及精矿:当月值月 环比月 一 进口数量:铜矿石及精矿:当月值月 一 进口数量:铜矿石及精矿:当月值月 环比月 10.008.006.004.002.000.00现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC)周 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC)周 现货:中国铜冶炼厂:精炼费(RC)周 中国冶炼厂铜矿TC/RC 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：wind,格林大华期货 （二）电解铜供给 据mymetal咨询，1-5月中国电解铜产量合计428.42万吨，去年同期335.8 万吨，同比增长27.58%。2020年疫情对国内精炼铜生产影响较小，今年产量同 比增加更多表达了国内冶炼产能增加。整体上，二季度铜精矿原料供应及市场冷 料供应较为充足，5月企业检修较多，力度较强，影响产量明显。检修天数40-45 天，影响了 6月局部产量，但对6月整体产量水平影响有限。5月检修的企业包 括豫光、云铜、金冠、金隆、祥光、金川等企业。2021年冶炼企业产能利用率 显著高于往年，推动产量显著提升。 从进口看，进口盈利窗口在季度内长期倒挂。5月份进口的未锻造铜及制成 品总量为44.5724万吨，较上季度3月下降8.1%。期间进口倒挂的情况有所缓解， 进口量有所增加。1-5月累计进口量为236.6275万吨，比去年同期相比增加8.4%。 如果进口铜倒挂幅度收缩至200元左右，进口铜将快速涌入国内，去库转累库。 中国精炼铜产能及其扩张速度14