五粮液(000858)低估值高弹性.pdfVIP

公司价值线 公司视点 一提价只是时间问题 一 中高端市场空白亟待填补 一 创新营销模式 一 当前股价：３３．０ｏ元 ■ 今日投资个股安全诊断星级：★★★ 五粮液 ＯＯＯ８（ ５８） 低估值 高弹性 口乔洋 公司具有悠久雄厚的历史积 要是费用方面的问题。 淀、品牌优势、产地优势、行业地 公司业已积累的预收账款的 位等五大奢侈品潜质，并且正迎来 潜在确认预期赋予了公司在一季度 盈利预测（元） 整体放量促销、新产品酱酒上市、 乃至上半年较大的业绩弹性。公 行业并购、股权激励、四川打造白 司２００９年的预收款在４４｛Ｌ元左右， 酒金三角最佳政策环境等新机遇。 而截至２０１０年年末业已累计至７１亿 元，这意味仅四季度单季预收款即 利润下滑皆因费用上升 增长１８亿元。另一方面，长期以来 预收款确认增强业绩弹性 经销商的货款一般会提前３－４个月左 业绩略低干市场预期。之前市 右到账形成预收，而公司今年提出 ＥＰ￥增长率 场对于五粮液２０１０年ＥＰＳ的普遍预期尽量不要超过１个月以尽量减少对于 在１．２０－１．３０元之间，业绩预告报出 经销商资金的占用，也就是说公司 公司２０１０年的ＥＰＳ为１．１４５元。我们方面的态度是要平抑近年来日益增 发现：四季度收入环比（３．６７％）同 长的预收款项。如果我们假设今年 比 （３Ｏ．２６％）均有所增长，其中前 产能按计划释放的情况下预收与上 者３．６７％的增速与２００９年的１５．２８％ 年度末持平，贝４按照公司去年２８％左 相比有较大幅度的下降；四季度营 右的净利率，预收款项确认收入对 ■五粮液 一行业 业利润环比同比均出现下滑。造成 公司业绩的增厚为０．２０元左右。 去年四季度收入同比显著上涨的原 销售收入增长率 因在于２００９年四季度基数低，２００９ ２０１１年计划销量平稳增长 年７月份之后出口公司回流到酒类销 提价只是时间问题 售公司的部分并未并入报表；去年 由于白酒的生产过程存在固有 四季度环比增速相￣２００９年有较大 的老熟环节，公司每年的销量是由 幅度下降原因在于四季度有１ ８亿元 上年的产量所决定的，２０１１年公司 左右的预收账款未被确认为收入； 计划在收入、净利润和销量的增速 去年四季度收入上升而利润下滑主 都在２０％以上 （如果销量在２０％以 一五粮液 辩行业 ７４证券导刊。周＝阿