8月金融数据点评：信贷增长略超预期，专项债助力有所减弱.docxVIP

事件：央行公布7月金融数据 2019年9月11日，央行公布2019年8月金融数据，8月当月人民币贷款增加1.21 万亿元，同比少增665亿元。人民币贷款余额148.23万亿元，同比增长12.4%,增速较 与上月低0.2个百分点，比上年同期低0.8个百分点。8月当月，社会融资规模增量为 1.98万亿元，比上年同期多376亿元。初步统计，8月末社会融资规模存量为216.01万 亿元，同比增长10.7%o 8月末，广义货币(M2)余额193.55万亿元，同比增长8.2%,前 值 8.1%。 对此，我们的点评如下： 1.新增信贷：信贷环比有所回升，企业贷款贡献较大 2019年8月新增人民币贷款L21万亿元，同比少增665亿元。8月信贷整体表现略 超预期，主要系居民贷款有所回升和非金融企业贷款大幅回升(这两个分项对信贷的拉 动较7月有所回升，特别是非金融企业贷款拉动值回升幅度较大)。对于8月信贷，我 们的分析具体如下：从部门来看：居民部门贷款增加6538亿元，比去年同期减少474 亿元，其中短贷同比减少600亿元、长贷同比增加125亿元；企业部门贷款增加6513 亿元，同比多增386亿元，其中短期贷款同比少减1393亿元，中长期贷款同比多增860 亿元。综合来看：第一、企业部门贷款较上月大幅增加，对8月信贷回暖贡献较大。虽 然票据融资同比少增1673亿元，拖累8月信贷，非银金融机构拉动也跌入负值，但居 民部门和企业部门贷款拉动回升较明显，助力8月信贷回升。企业部门的回暖预计与 LPR改革后，贷款利率下行促进信贷相关。第二、无论是居民贷款，还是企业部门贷款，长 期贷款均有所增加，贷款结构较7月有所优化，可能与LPR改革后，银行预期贷款利率 可能下行，工程审批进度提速相关。但仍然值得关注的是：外部需求压力仍大，同时房地 产行业受融资渠道受限、销售情况较差以及拿地热情下行的因素影响，信贷需求与结构优 化的压力仍大。 请务必阅读正文之后的免责声明局部表6: M2拆分分项的拉动情况（单位：%） 年份 2018 年 2019 年 月份 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 月 11 月 12 月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 活期存款 2.02 1.71 1.91 1.46 1.09 1.16 0.74 0.36 0.32 -0.6 1 0.70 1.26 0.73 0.86 1.17 0.75 0.84 定期存款 1.08 1.32 1.07 1.3 1.46 1.4 1.27 1.29 1.19 1.59 1.51 1.52 1.72 1.65 1.57 1.53 / 个人存款 3.02 3.07 3.03 3.33 3.34 3.5 3.78 4.11 4.31 5.93 5.01 5.18 5.59 5.59 5.52 5.61 / M0 0.19 0.15 0.16 0.15 0.14 0.09 0.11 0.12 0.15 0.75 -0.11 0.13 0.14 0.17 0.17 0.18 0.19 对其他金融 性公司负债 1.42 1.45 1.33 1.34 0.98 0.96 0.98 0.9 0.95 -0.42 -0.09 -0.42 -0.48 -0.46 -0.74 -0.42 / M2增速 8.3 8.3 8 8.5 8.2 8.3 8 8 8.1 8.43 8.00 8.60 8.46 8.50 8.54 8.06 8.21 数据来源：Wind,东吴证券研究所 金融数据后期怎么看 展望后期：（1）信贷方面：8月信贷表现略超预期，主要系居民贷款有所回升和非金 融企业贷款大幅回升。但考虑到中美贸易摩擦，避险情绪高企，可能会拖累企业贷款。同时 房地产融资收紧对信贷也会有一定负面影响。（2）社融方面：后期非标三项仍有下行空间, 尤其是信托（房地产信托受限），而且地方政府专项债发行额度有限，对社融助力缺乏， 预计后期社融仍有下行压力。（3） M2:考虑到9月6日央行宣布降准，以及国常会强调 坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普 遍降准和定向降准等政策工具。预计9月货币政策仍将维持宽松，M2可能仍会回升。 风险提示 监管超预期强化，中美贸易摩擦持续反复，避险情绪或高企。 请务必阅读正文之后的免责声明局部图1:金融机构新增贷款（单位：亿元） 8月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增665亿元。分部门看，住户部门贷款 增加6538亿元，其中，短期贷款增加1998亿元，中长期贷款增加4540亿元；非金融 企业及机关团体贷款增加6513亿元，其中，短期贷款减少355亿元，中长期贷款增加 4285亿元，票据融资增加2426亿元；非银行业金融机构贷款减少945亿元。从拉