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2022年黑石集团发展现状及业务布局分析 1. 黑石集团：世界领先的千亿另类资产管理龙头 1.1. 近四十载发展，造就近千亿市值的全球另类资管巨头 黑石集团（Blackstone Group Inc.）创立于 1985 年，公司总部位于美国纽约。2007 年， 公司上市于纽交所，截止至 2022 年 6 月 7 日，市值达 840 亿美元。公司希望可以为投资者、投 资标的公司以及整个行业创造经济价值和长期价值。公司致力于为养老基金、保险公司、主权财 富基金以及个人投资者提供专业的全球化资产管理服务，是世界最大的另类资产管理公司。公司 业务主要涵盖房地产、私募股权、对冲基金和私募信贷、另外也在积极拓展基础设施、生物、成 长性股权、二级基金等投资领域。截止至 2021 年 12 月 31 日，公司在全球管理的总资产高达 8809 亿美元，显著高于同业竞争对手。 公司现任 CEO 苏世民（Stephen A. Schwartzman）是黑石集团两大创始人之一。苏世民 从耶鲁大学毕业后，先后于帝杰证券公司和雷曼兄弟工作。在雷曼兄弟的工作中，苏世民遇到了 了他的老师，当时雷曼兄弟主席兼 CEO Peter Peterson，并得到了他的赏识，两人工作配合默契。 1985 年，苏世民和 Peter Peterson 退出雷曼兄弟并正式成立了黑石集团（Blackstone Group）。 苏世民通过推出创新性的新型合伙人机制，在吸引并留住顶尖人才的同时保留公司的控制权；而 他对于风险“0 容忍”的态度使黑石拥有行业领先的投资审核机制，谨慎的投资风格成为了黑石 管理层的核心经营理念。 此外，随着公司的发展，黑石持续完善更有效的公司治理组织架构，从而更高效地发展公司 业务。黑石建立了常务委员会机制以加强公司运营及监管（法律上黑石可以豁免强制成立），包 括了 2 名理事董事、10 位独立董事和 1 位创始人。与此同时，自公司 2007 年上市以来黑石持续 扩大独立董事数量，通过独立董事多元化的背景完善公司的治理结构。截止至 2022年 4 月，黑石 共有 10 名独立董事，其中包含私募股权、投资管理、企业财务、金融及商业运营、风险投资（中 国地区）、基金会及信托管理、法务及政府关系背景的专业人才。 黑石是全球最大的另类资产管理机构，经营情况领先同业。2021 年，黑石实现营业收入 225.8 亿美元（同比增长 270%），fee-related 净收入（管理及咨询费叠加管理费相关业绩报酬， 扣除相关薪酬及运营费用）40.5 亿美元（同比增长 70.92%），净利润 123.7 亿美元（同比增长447%），税前利润率 60.1%，ROE72.9%，市值 840 亿，经营财务数据领先同业。2020 年末公 司资产管理规模（AUM）达到 6186 亿美元，在全球资管 AUM 中占比约 0.60%，在全球另类资管 AUM 中占比约 4.12%，显著高于同业竞争对手。截止 2021 年末，公司 AUM 已高达 8809 亿美 元，遥遥领先其他同业对手。 1.2. 普通股股权架构分散，创始人掌握绝对话语权 黑石的普通股持有者高度分散，管理层中创始人兼 CEO 苏世民控股，掌握公司绝对话语权。 截至 2022.02.25，持股比例超过 5%的大股东仅 Vanguard （5.7%）和 BlackRock Inc.（5.2%）。 黑石的股权架构呈现出高度分散的形式，保证了公司管理团队的经营决策权，有助于公司经营独 立性及运营效率的提升。而在合伙人股（持有人同时也是 B 类优先股的持有人，掌握投票权与决 策权，不享有上市公司所有权或收益权，但是可以按照 1:1 兑换普通股，每年可兑换四次，按照 每 5 股合伙人股兑换其中 1 股的规则）中，控股人为公司创始人兼 CEO 苏世民，持有 51.5%的股 份，有利于公司发展更加高效，发展方向更加明确。 1.3. 财务分析：AUM 增长驱动收入、利润持续上升 根据黑石基金的盈利结构来看，黑石的收入可以拆解为以 FEAUM（Fee-earning AUM，收 取费用的 AUM，下同）为基础、不受投资业绩影响的基础管理与咨询费收入，和与投资业绩有 直接联系的投资表现收入。黑石集团通过穿越周期的卓越历史业绩增加投资者信心，驱动 FEAUM不断提升。而稳定增长的 FEAUM与稳定处于高位的投资业绩分别促进了基础管理费与投 资表现收入的增长，共同驱动黑石集团收入提升。通过稳定的收入增长与费用端的规模效应，黑 石集团实现了较高的税前利润率，并推动利润以高于收入增速的速度快速增长。黑石集团的营业 收入稳定快速增长，2021年迎来爆发，收入结构以管理及咨询费收入与投资表现收入为主。黑石 集团的收入在过去十年内稳定增长，2012-2021