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公司研究| 首次报告
星源材质300568.SZ
买入 （首次）
干法龙头扩产提速，湿法隔膜持续放量 股价（2022 年06 月27 日） 29.43 元
目标价格 38.33 元
52 周最高价/最低价 40.77/16.53 元
总股本/流通A 股（万股） 115,515/102,136
A 股市值（百万元） 33,996
核心观点 国家/地区 中国
行业 新能源汽车产业链
⚫ 干法隔膜稳居头部，技术优势明显。公司依靠干法隔膜起家，2021 年干法隔膜销量 报告发布日期 2022 年06 月27 日
为4 亿平米，市场份额超20% ，连续多年稳居TOP2 。干法隔膜技术研究起步较早，
优势明显，自主研发干法单拉技术，是最早打破国外技术垄断的企业。公司干法设
备独立设计自主研发， 2020 年率先将 12 到 14um 的干法产品批量用于 EV 领域并 1 周 1 月 3 月 12 月
绝对表现 -0.14 29.94 21.63 31.36
已完成 10um 突破，在保障电池安全性的同时，不断实现厚度突破。全球储能市场
相对表现 -5.18 22.54 17.78 55.46
迎来快速发展，储能领域有望拉动干法隔膜需求，公司未来有望充分受益。
沪深300 5.04 7.4 3.85 -24.1
⚫ 行业头部趋势加强，供需紧平衡延续。由于隔膜行业进入壁垒较高，头部集中度逐
渐加强，公司作为行业龙头竞争地位较为稳固。新能源汽车市场发展迅速，锂离子
隔膜需求量快速提升，2025 年需求量预计达 318 亿平，但是相比国内巨头产能迅速
扩张，海外厂商扩张速度较慢，行业未来几年将处于供给紧张状态。
⚫ 湿法隔膜研发投入加大，业务占比逐步提升。公司 2017 年在湿法市场的份额仅占
2.7% ，随着湿法生产线不断建设和投产，湿法工艺研发项目的不断增加，在湿法市
场的份额不断增加，近年来逐渐崭露头角，竞争地位不断强化。2021 年，湿法隔膜
销量占公司总销量比重达 66% ，公司重
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