宏观低基数下进口超预期，出口有望维持高位.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1出口表现小幅不及预期3 \o Current Document 2进口表现超预期8 \o Current Document 3小结与展望11 \o Current Document 风险提不：13 \o Current Document 插图目录14 3小结与展望 中国5月贸易顺差为455.4亿美元，前值428.6亿美元，预期537.6亿美元。5月进出口 数据显示，出口表现虽小幅不及预期，但仍处高位；进口表现超预期。我们认为在美国财政刺 激的有力推动叠加疫苗的大规模接种的背景下，美国等主要贸易伙伴需求旺盛是支撑我国出口 维持高位的核心因素。分国别来看，5月中国对四大贸易伙伴的出口有所放缓，对开展中国家 出口维持高位。从出口种类看，机电产品提振显著，防疫物资下滑明显。我们同时认为5月进 口超预期主要受益于去年同期的低基数和国内需求的稳定增长。此外大宗商品价格持续走高也 对进口金额同比增速走高形成支撑。从进口种类看，铜铁呈现量价齐升的态势，农产品进口增 幅大幅回落。 图14： 5月贸易顺差低于预期 亿美元1000 t 亿美元 1000 t ■贸易差额:当月值 资料来源：Wind, 3月外需对出口贡献更大。去年4月以来，虽然外需较为疲软，但由于中国出口份额 上升，抵消了外需下降对出口的拖