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2022年荣盛石化发展现状及成长趋势分析 1. 荣盛石化简介 1.1. 公司产业链概况 荣盛石化是国内综合实力领先的石化和纤行业龙头企业之一，公司成立于 1995 年 9 月， 2010 年在深圳证券交易所上市，公司产业链秉承自下而上的发展策略，由传统的纺织制造 逐渐向上游聚酯—PTA—PX 产业链延伸，2015 年，中金石化 160 万吨 PX 项目投产，形成 了“PX-PTA-聚酯-纺丝”全产业链体系；2019 年 12 月，浙石化 1 期 2000 万吨炼油装置 投产，具备 400 万吨 PX、140 万吨乙烯的生产能力，从聚酯延伸到炼油石化领域；2022 年 1 月 13 日，浙石化 2 期全面投产，最终形成了 4000 万吨炼油、900 万吨 PX、280 万吨 乙烯的生产能力，一举成为全球炼油能力前列的炼厂，垂直一体化的产业布局，大大提高 了公司的抗周期波动及抗风险能力。 1.2. 炼化装置投产，公司步入新的发展阶段 2015 年中金石化芳烃装置投产后，业绩逐渐释放，叠加 PX 价格逐年上涨，公司营收快速 增长，但同时中金利润出现一定程度下滑，2019 年中金实现净利润 5.9 亿。进入 2020 年 后，石化板块进入新一轮景气周期，盈利开始触底回升，2021 年中金板块盈利 12.4 亿。 2019 年 12 月 31 日，浙石化一期炼油项目的全面投产，2020 年国际原油及化学品价格大 幅波动，浙石化实现营收 649 亿，净利润 112 亿，展现了其强大的盈利能力；2021 年随 着大宗商品价格上涨及全球经济的回暖，化学品价格节节攀升，石化板块景气度回升，浙 石化实现营收 1175 亿，净利润 223 亿。 PTA、聚酯方面：公司有盛元化纤、永盛科技、逸盛大化等多家控股子公司，2017 年-2020 年，受益于良好的需求及较为低价的原料，PTA+聚酯板块利润大幅提升，2020 年，合计 净利润 35 亿。2021 年，行业内新增装置较多，同时需求走弱，板块利润承压下滑。 从 2021 年营收结构来看，化工占比 39%，炼油 30%，但两者分别贡献了 55%和 42%的利润。 2. 浙石化项目优势 2.1. 规模优势 浙石化各类主要产品的生产规模在同行业中居于领先地位：炼油方面，浙石化 4000 万吨 炼油产能居全球前列，从原油向下生产汽油、柴油、航煤、润滑油等多种成品油，生产规 模的扩大有利于提高生产装置运行及产品质量的稳定性、提高生产效率、降低单位投资成 本及单位能耗，从而使公司产品更具市场竞争力，乙烯产能 280 万吨，PX 产能 900 万吨， 均居国内单套炼厂产能前列。 2.2. 化工产业链垂直一体化优势 浙石化化工方面分芳烃、烯烃两条路线： 重石脑油向下加工生产 900 万吨 PX，延伸出一体化程度较高的 PX-PTA-聚酯产业链；副 产 280 万吨纯苯，向下深加工，纯苯-SM-ABS/PS/SBS/SIS；纯苯-BPA-PC 产业链都因纯苯 的成本优势受益。 轻石脑油走烯烃路线，280 万吨乙烯下游布局广阔，涉及α-烯烃、茂金属聚乙烯、多种牌 号 PE、EVA、醋酸乙烯、EO/EG、SM 等多种产品；丙烯方面，两套 60 万吨 PDH，下游重 点布局聚丙烯、丙烯腈、MMA 领域，产业链一体化程度高，抗波动、抗风险能力较强。 2.3. 加氢焦化能力强，化工品收率高 重油轻质化能力是衡量炼厂加工能力的重要指标，也是提高炼厂化工品收率的主要措施， 通常通过催化裂化、加氢裂化、焦化三种方式来实现。浙石化亮点在于其强大的加氢及焦 化能力：对于加氢来说，主要分为加氢精制、加氢裂化两种，这里主要讨论第二种，浙石 化共有 760 万吨的蜡油加氢裂化、1600 万吨的柴油加氢裂化、600 万吨渣油加氢裂化，加 氢能力在国内处于顶尖水平。 其中，渣油加氢裂化装置均属于浙石化二期，含两套 300 万吨的装置，采用浆态床工艺， 是目前全球浆态床装置规模最大，渣油转化率最高的装置，该技术对原料性质几乎没有限 制，经加氢热裂化反应，生产出液化气、化工原料、重石脑油、柴油、减压蜡油，液体产 品收率高达 90%以上，与延迟焦化相比，液收可提高 30%以上，是各大石油公司研发的热点。 延迟焦化装置原料适应性强，对全厂渣油加工平衡起着重要的作用，同时还可以解决催化 油浆、含油污泥、重污油和脱油沥青等炼厂边角料的利用问题，工艺技术的提高使得延迟 焦化在重油加工的技术经济性优势上更加突出。浙石化 2 套装置合计具有 420 万吨的处理 能力。2016 年我国有延迟焦化装置约 110 套，总加工能力超过 1.1 亿吨/年，平均规模为 100 万吨。以目前国内炼化效益较好的中石化镇海炼化公司为例，该公司最主要的重油加 工手段是延迟焦化，总加