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2022年天康生物发展现状及业务布局分析 1. 天康生物：全产业链布局的国内养殖服务龙头企业 1.1 综合布局，打造产业完整闭环 天康生物创立于 1993 年，公司以成为中国一流的健康养殖服务商和安全食品供 应商为目标，实现了现代畜牧业畜禽良种繁育、饲料与饲养管理、动物药品及疫病 防治、畜产品加工销售等 4 个关键环节的完整闭合，形成动物疫苗、饲料及饲用植 物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。 1.2 公司实控人新疆建设兵团，管理层持股平台新疆天邦鸿康 新疆生产建设兵团国有资产经营有限责任公司为公司实际控制人，直接持有公 司 20.97%的股权。北京融元宝通资产管理合伙企业（有限合伙）和新疆天邦鸿康创 业投资有限合伙企业是公司第二、第三大股东，分别持有公司 5.08%和 4.62%的股 权。公司结合国企体制和民营机制，以新疆天邦鸿康创业投资有限公司作为公司管 理层持股平台，通过高管联合持股绑定管理层，辅以激励基金进行现金奖励，促进 公司长期稳定发展。 1.3 受养殖板块拖累，2021 年公司预亏 6.3-7.3 亿元 2016-2020 年，公司营业收入从 44.4 亿元增长至 119.9 亿元，年复合增长率 22.0%，归母净利润从 3.9 亿元上升至 17.2 亿元，年复合增长率 34.4%。 公司发布 2021 年业绩预告，全年亏损 6.3 亿-7.3 亿元，亏损出现在养殖业务板 块。公司养殖业务分为三部分：畜牧养殖部门自繁自养业务亏损 3 亿；公司饲料部 门仔猪育肥放养亏损约 7.9 亿元，含 2 亿减值准备计提，实际亏损约 5.9 亿元；公 司饲料部门禽、牛养殖业务亏损 1.2 亿元左右，其中 2000 万为减值准备计提。综上， 2021 年公司业绩亏损主要还是受猪价大跌拖累所致。 分业务看，1H2021 公司饲料业务营业收入 25.9 亿元，占营业收入 32.7%；玉 米收储业务营收 21 亿元，占营业收入 26.5%；食品养殖业务营收 17 亿元，占营业 收入 21.5%；油脂加工、兽药与其他业务分别占营业收入 11.0%、6.1%、2.3%。 分产品看，占营业总额前三的产品为饲料、玉米代储和生猪养殖，分别占营业总额的 32.7%、26.5%、12.6%，与去年同期相比，饲料和生猪养殖业务所占比例均 有所下滑，而玉米收储占比出现较大幅度增加，同比增长 17.8 个百分点。 分地区看，新疆仍为公司业务集中地，1H2021 公司新疆区内收入占营业总收 入 47.4%，但较去年同期 58.3%下滑 10.9 个百分点；新疆区外收入则从 1H2020 的 41.7%上升至 1H2021 的 52.6%。 2016 年以来，公司饲料与兽药业务发展较稳定，市场结构和规模没有发生较大 改变。得益于猪价上涨，以及生物安全防控提升，公司食品养殖业务在 2019-2020 年表现突出，2020 年公司食品养殖销售收入 34.8 亿元，同比增长 111.5%，食品养 殖业务毛利率也从 2018 年 15.4%增长至 2020 年 57.5%，带动公司销售毛利率增至 30.99%，同比提升 6 个百分点，净利率增至 14.9%，同比提升 7 个百分点。1H2021， 受猪价大幅下跌拖累，公司销售毛利率、净利率分别下降至 18.1%和 3.9%。 公司在应对亏损方面做出了积极应对，管理费用率和财务费用率均有所改善。 1H2021 公司管理费用率 4.8%，同比下降 0.7 个百分点，财务费用率 1.33%，同比 下降 0.7 个百分点。 公司偿债能力提升，现金流较为充足。1H2021，公司的流动比率为 1.64，同比增长 19.7%，速动比率 0.72，同比增长 8.6%，这主要源于公司一直保持较低的短 期借款水平，货币资金相对充裕。公司资产负债率为 52.7%，同比下降 3.7 个百分 点，公司长期偿债水平也有所提升。 2. 饲料业务稳步增长，天康生物开拓市场谋求新增量 2.1 饲料行业步入成熟阶段，以全国大型集团为主导 我国饲料工业发展起步于 20 世纪 70 年代末，在 40 多年发展历程中，大致经 历了四个阶段：1970 年末-1982 年初创期，1983-2000 年快速发展期，2001-2010 年快速扩张期，2011 年至今的稳定增长及整合扩张期。2011 年我国饲料产量已超 过美国，成为全球第一大饲料生产国。 2000-2020年，全国饲料产量从 7429万吨上升至 2.53 亿吨，年复合增长率6.3%。 自 2011 年以来，国内饲料行业步入成熟阶段，年复合增长率 3.8%。2019 年受非瘟 疫情影响，生猪养殖行业损失惨重，全国饲料销量同比下降 3.7%，其中，猪料销量 同比下降 26.6%