分析期权的Delta对冲策略介绍蒙特卡罗模拟课件.pptVIP

资产定价理论，除了少数一些简单衍生证券的价格可以得到比较简单的理论计算公式以外，绝大部分期权价格则必须通过数值分析方法来加以确定。因此，数值分析方法就成为解决衍生证券 定价问题的十分必要的手段。 利用蒙特卡洛模拟股票生成路径对冲 我们选取初始股票价格为.，无风险利率为%，波动率为%，交割价格为.，对其采取每天对冲一次，模拟一万次 。下表为我们选取每日固定对冲一次的方法，不同的VAR得到的不同模拟对冲结果 对其采取区间对冲，取值区间变换超过.时才对冲，模拟一万次。下表为我们选取区间对冲的方法， 不同的VAR得到的不同模拟对冲结果 通过以上两个表格，我们得出通过区间对冲的成本明显高于每日对冲成本，分析其原因得知虽然通过区间对冲降低了交易手续费，但是在对冲精度 方面也降低了，而且交易成本占整个的对冲成本的比例很小，所以区间对冲在某些时候并不比每日对冲效果好。 总结 期权的非系统对冲方法（以固定时间间隔进行对冲，对冲至一个 Delta带，根据标的资产价格变化的对冲）有各种缺陷。基于效用最大化的方法HodgesNeuberger范式从理论上解决了对冲问题，但是在实践中难以实施，于是有了Wh alleyWilmott渐进方法和Zakamouline双渐进方法。本文详细介绍了WhalleyWilmott渐进方法和Zakamouline双渐进方法的特性。并分别 通过MonteCarlo模拟进行动态对冲模拟对比分析了三种方法（以固定时间间隔进行对冲和区间对冲）的对冲效果。实证分期权析结果表明，以固定时点对冲和区间对冲相比，不能 够绝对分清方法优劣。数据显示，区间对冲能够有效减少交易成本，但降低了对冲精度，所以要根据具体情况采用什么方法对冲。 后续我们对带有交易成本Delta复制可以继续研究 ，分别对WhalleyWilmott渐进方法和Zakamouline双渐进方法进行实证分析，比较各种复制方法的好坏，最终得到最优Delta对冲方法。 某种意义上来说 ，期权市场有两类参与者——公众投资者和做市商。公众投资者既包括个人投资者，也包括专业的机构投资者，比如共同基金、养老基金、对冲基金等。做市商一般由具备一定实力和信誉的 机构担任，向公众投资者提供双边报价，以自有资金进行期权合约买卖。 试想一下，某一行权价格的期权合约没有流动性，导致买家因为没有对手方而无法实现购买需求，该如何解决呢 保护性卖权策略是一种比较简单的避险策略，它是指投资者期初在购买股票的同时，直接购买欧式卖权的保险策略。由于目前我国没有场内期权市场，因此保护性卖权无法实施，不过通过期 权复制的思想可以间接实施该策略。 年，FischerBlack与MyronScholes发表了关于期权定价模型的经典文章———《ThePriceingOfOptio nsAndCorporateLiabilities》，提出了具有划时代意义的期权定价模型———“BlackScholes模型”（简称BS）。同年,芝加哥期权交易所开始 进行期权交易。自此之后，期权市场及其他金融衍生工具市场便蓬勃发展起来。现在全球衍生产品市场的规模已经超过了国际银行间市场及股票市场，其庞大的交易规模以及快速的增长,充 分说明了这一市场在当前金融市场中的重要地位。 BS公式的推导中使用了对冲的概念，在实际交易中，使用对冲手段来消除标的资产的价格风险敞口是很有必要的。此外，我们也需要 用对冲来隔离波动率敞口。廉价且有效的对冲手段的重要性不言而喻，成功的对冲是以最小的成本移除尽可能多的风险。 非系统对冲方法 不同交易员都有各自的方法来决定什么时候 调整对冲头寸，在期权定价理论之后很长一段时间内，对冲都没有被定量化，因此早期的对冲策略都属于非系统化对冲。 （一）以固定的时间间隔进行对冲 最简单的对冲策略就是在 固定的时间间隔进行对冲。在每个时段的末尾，执行交易以保证组合的总Delta值为（由于受到交易单位为离散值的限制，Delta值尽可能接近于）。这个办法实施起来比较简单， 而且易于理解，但是在选择对冲的时间间隔时显得有些随意≤显然，提高对冲频率可以降低风险，但反之，降低对冲频率可以降低成本。 （二）对冲至一个Delta带 这种方法首 先应该确定一个固定的能容忍的Delta敞口，当Delta超过这个数值时，交易员就进行对冲。这个Delta带就是一个无需对冲的区间。交易员需要主观确定这个Delta区间 的大小，且确定的Delta区间不是固定不变的，而是取决于期权头寸。因此这个方法需要随时进行调整才能实现。 （三）根据标的资产价格变化来对冲 使用这个策略的时候，交 易员在标的资产价格变化到一定量之后，才对Delta进行相应的调整。但是此方法需要主观确定适合触发平衡的价格变化量，以及刻画价格变化指标的选择，如百分比变化、绝对价格变 化、重