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吉利汽车专题研究：迈入4.0时代_打造科技吉利 1、迈入 4.0 时代，打造科技吉利 内生外延并重，进入科技发展新时代。吉利汽车为国内自主品牌领先企业。多 年以来，公司通过内生培育+外延并购的方式实现了技术、销量、市场、营销等要素 的全方位提升。按照公司技术发展以及战略定位的不同，公司发展经历了 4 个阶段： 机械时代、电子时代、精品车时代和科技时代，其中在精品车时代公司产品、供应 链、工厂、制造工艺全方位提升，迎来了公司销量的快速提升。当前公司开启架构 造车的全新时代，产品竞争力将进一步升级，销量有望再上一个台阶。 （1）1.0 时代（1998 年-2008 年）：代表车型为美日、豪情等。该阶段为吉利 汽车发展初期，在技术层面逐步形成成熟的三大件。但是该阶段在技术层面与合资 品牌存在较大的差距，因此市场主要定位在低价位市场。 （2）2.0 时代（2008 年-2014 年）：代表车型远景、帝豪。该阶段公司产品取 得进步，并且收购了沃尔沃进入技术的本土化培育期。公司产品价格向上提升，但 是仍旧处于低价位市场。 （3）3.0 时代（2014 年-2020 年）：代表车型博越、博瑞等。一方面该阶段公 司受益于国内 SUV 市场红利，另一方面公司产品竞争力进一步提升，进入精品车发 展阶段，同时迎来了销量的快速提升。 （4）4.0 时代（2020 年起）：代表车型星瑞、星越 L 等。公司进入全面架构造 车时代。通过技术层面的长期研发投入，公司在关键技术领域实现对于合资品牌赶 超，产品竞争力实现跨越式提升。 母公司打造汽车生态，与吉利汽车相互赋能。吉利控股集团旗下业务涉及乘用 车、商用车、科技、汽车运动与文化、出行、金融、数字科技、教育等多领域。其 中乘用车版块涉及吉利汽车集团、沃尔沃汽车集团、极氪汽车、路特斯集团、智马 达汽车、英伦电动汽车等品牌。在吉利汽车集团发展过程中与吉利控股集团相互赋 能，2021 年公司技术授权费用 12 亿元，实现快速增长。与此同时，吉利汽车在电子 电器架构等方面具备技术优势，后续技术授权有望成为公司全新利润增长点。 推进“智能吉利 2025”，向智能出行科技企业转向。吉利汽车发布九大龙湾行 动，在研发、销量、车型等方面提出具体规划，助力公司向智能出行科技企业转型。 公司规划到 2025 年实现总销量 365 万辆，其中极氪汽车 65 万辆，吉利汽车集团 300 万辆。国内市场，吉利品牌 130 万辆；几何品牌 30 万辆；领克品牌 60 万辆；全新 的科技换电出行品牌（睿蓝科技）20 万辆，集团整体海外销量 60 万辆，吉利新能源 的整体销量占比将超过 40%。 产能布局充裕，研发实现全球化。吉利汽车在全国范围内有着完善的产能布局， 覆盖吉利、几何、领克、极氪等多品牌产能需求，当前吉利与领克品牌的国内产能 布局相对完善，各地产能定位精准，满足从经济型到旗舰车型的生产需求，极氪工 厂后续有望继续扩产。 在研发层面，公司实现全球化研发布局，国内以吉利杭州和杭州湾研发中心为 主，涉及车研究院、汽车动力总成研究院、新能源汽车研究、汽车创意设计中心等。 在全球范围内，公司设立英国考文垂、瑞典哥德堡和法兰克福研究中心，涉及前沿 技术、新能源、自动驾驶等研发方向。公司研发投入持续加大，研发占比持续提升， 而公司同样受益于母公司研发体系的赋能，在研发层面保持领先。 步入 4.0 时代，市占率与销量稳步提升。吉利汽车在 3.0 精品车时代迎来了销 量与市占率的大幅提升，一方面受益于国内 SUV 红利，另一方面受益于公司自身产 品的竞争力的大幅提升。2018 年-2020 年随着行业增速的放缓以及公司产品竞争力 的下降，公司 3.0 时代产品已经无法满足公司进一步增长的需求，因此经过多年的 研发积淀，公司于 2020 年进入 4.0 架构造车时代，产品竞争力进一步提升。中国星 代表产品星瑞、星越 L 等上市即爆款，为公司后续的发展提供动能。2021 年公司中 国星产品占比仅为 18%，后续将逐步提升。 品牌溢价持续提升，盈利水平有望迎来拐点。近几年随着公司销量规模的增长， 公司营收水平保持稳定，但随着行业增速放缓、竞争加剧以及本身销量结构等问题 造成利润率下滑。 2021 年公司实现营收 1020 亿元，同比增长 10%；实现归母净利润 48 亿元， 同比下滑 12%。其中剔除股权激励费用影响，公司实现利润为 69.6 亿元，同比增长 9.4%。2021 年公司单车售价（含领克）为 87672 元，同比增长 9%，受益于中国星 品牌占比提升，以及领克品牌占比提升。2021 年领克品牌实现营收 301 亿元，实现 净利润 7 亿元；极氪品牌实现营收 26.8 亿元，母公司应占亏损约 3.7 亿元。预计随 着公司销量结构的持续优