【红塔证券】从产业链和估值角度解读化妆品行业.pdfVIP

[Table_ReportDate] 2022 年 07 月 06 日 [Table_ReportIndustryName] 美容护理 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业深度报告 [Table_IndustryRank] [Table_Title] 投资评级：强于大市 从产业链和估值角度解读化妆品行业 报告摘要 相对指数表现 [Table_Summary] 短期疫情扰动下化妆品行业景气度有所承压。截至 2022 年 5 月 [Table_Chart] 末，我国限额以上企业化妆品类零售额累计同比下降5.2%。长期中国 化妆品行业仍处于高成长阶段。2015-2021 年，中国化妆品行业市场规 模由 3188 亿元增长至 5726 亿元，CAGR 为 10.3%，高于全球同期 CAGR2.7%。中国化妆品人均消费额仍有提升空间，2020 年达 58 美 元，仅为美、日人均消费额的20.9%、21.3% 。Euromonitor 预计2026 年市场空间为8443 亿元，与我们预测的8184 亿元接近。从产业链角 [Table_ReportAuthors] 消费组 度看，品牌商最为强势。行业上游为原料商和生产商，中游为品牌商， 分析师：于快（分析师） 下游为渠道商和零售终端。品牌商毛利率高达50%-80%，净利率区间 联系方式：0871 邮箱地址：yukuai@ 为5%-20%。原料商：成本控制 （通过成本领先或原料涨价时能进行产 资格证书：S1200522010001 品提价实现）、产能开拓、品类扩张为关键。代工厂：国内市场竞争格 局分散，盈利能力随原材料、人工等成本波动。代运营：品牌资源、渠 道多元性、跨品类运营能力、业务模式等决定发展空间和盈利能力。品 牌商：最易跑出集团型大市值公司的环节。借鉴美妆集团雅诗兰黛和欧