2022年集成灶行业发展现状及趋势分析.docx

2022年集成灶行业发展现状及趋势分析 1、集成灶行业领航者 1.1 发展历程：三次转型跨入集成灶行业，近二十载耕耘成就 领航地位 三次转型跨入集成灶行业，近二十载耕耘成就领航地位。公司创始人孙伟勇和 陈月华夫妻均为浙江嵊州人，嵊州历来有“中国厨具之都”美誉，1990 年，技术出身 并转战销售的陈月华和丈夫孙伟勇注册创办了“嵊县蒋镇阀门厂”，正式开启创业之路， 此时公司主要生产台式灶具配件——减压阀。1993 年，公司引入台式灶具生产线， 完成从配件生产向整机生产的初次转型。1996 年，嵌入式灶具兴起，台式灶具式微， 公司二次转型，切入嵌入式厨具市场，并成立“万家发燃具有限公司”，主营烟灶及其 零部件的代工制造和出口。1999 年，万家发燃具有限公司更名为“绍兴市亿田电器 有限公司”。2003 年，因传统厨具市场差异化程度不高，竞争日趋激烈，同时集成 灶市场方兴未艾，公司于当年跨入集成灶行业，并成立公司前身“浙江亿田电器有限 公司”，开始销售“亿田”牌集成灶，完成从代工向创牌的第三次转型。2020 年，公司 实现营收 7.2 亿元，归母净利润 0.9 亿元，仅次于火星人和浙江美大，居二线梯队 龙头地位，12 月 3 日，公司登陆创业板，成为集成灶行业第三家上市公司。 1.2 主营业务：集成灶贡献主要营收及利润，培育品类稳健发 展 集成灶贡献主要营收及利润，新兴培育品类稳健发展。分产品看，公司主要销 售品类包括集成灶、集成水槽、嵌入式烤箱/蒸箱、吸油烟机、燃气灶等，其中，集 成灶是公司在售核心品类，近几年规模扩张较快，2016-2020 年营收 CAGR 达 26.5%， 带动营收占比持续提升，至 2020 年已达 90%，是公司营收和利润的主要贡献点；集 成水槽等新兴品类是公司近几年积极培育的潜在增长点，2016-2019 年，其营收规模 从 0.18 亿元增长 128%至 0.41 亿元，低基数下 CAGR 达 31.6%，在品牌效应加持下， 未来成长或可期；吸油烟机和燃气灶是公司传统在售产品，以出口 ODM 订单为主， 合计营收从 2016 年的 0.7 亿元下降至 2019 年的 0.2 亿元，占比较小。 从盈利能力看，集成灶业务毛利率持续提升，带动公司整体盈利能力上行。 2016-2021H1，公司集成灶业务毛利率分别为 44%、43%、40%、45%、46%、48%，2018 年后，公司一方面通过推新优化产品结构，一方面通过对原有热门款式提价，双管 齐下共同作用下，推动集成灶产品均价上行，同时叠加规模效应释放，集成灶毛利 率水平止跌回升。2021H1 在大宗原材料涨价环境下，公司通过产品结构优化，实现 集成灶毛利率逆市提升，同比增加 1.9 个 pct 至 48.4%。伴随集成灶营收占比的持续 提升，公司整体毛利率亦同步上行，盈利能力不断增强。 1.3 股权结构：股权集中，激励充分，绑定建材 KA 龙头 公司股权集中，结构清晰，实际控制人为孙伟勇、陈月华和孙吉。截至 2021H1， 孙伟勇、陈月华和孙吉分别直接持有公司 2.81%、3.06%和 3%股权，通过亿田投资间 接持有公司 44.25%股权，三人共同构成实际控制人，其中，孙伟勇和陈月华系夫妻， 孙吉为其子。亿旺投资和亿顺投资为公司员工持股平台，其中，陈月华通过亿旺投 资间接持有公司 1.03%股权，孙伟勇和孙吉通过亿顺投资间接持有公司 1.8%和 0.0375%股权。2018 年，亿田投资通过股份转让方式分别引入居然之家和红星美凯龙 作为战略投资者，二者分别直接持有公司 3.37%、3.37%股权，作为国内知名的建材 KA 巨头，其加入有助于公司进一步开拓 KA 渠道，打开增量空间。 公司股权激励力度大、考核期长（5 年），有利于绑定核心团队利益和公司中长 期可持续发展。2021 年 9 月，公司启动首轮股权激励计划，向包括高管、核心管理 人员、核心技术人员及其他需激励人员在内的 85 人授予 145.95 万股限制性股票， 行权价格为 30.01 元/股，并预留 25 万股。值得一提的是，此次激励对象中，公司 新进副总经理庞廷杰先生一人获授 50 万股，占授予总量比例达 29.25%，享有较高的 激励力度，庞廷杰先生此前曾任职于小天鹅（2001-2009 年）和老板电器（2009-2021 年），担任市场部经理、总经理、零售 KA 部长、零售销售总监等职，具有丰富的市 场运营和渠道拓展经验，此次加盟有望增强公司在市场和渠道方面的开拓能力。此 外，公司将考核期设置为 5 年，每年可解禁比例分别为 10%、20%、20%、25%、25%， 呈现前低后高特征，有利于绑定核心团队中长期利益和公司中长期可持续发展。 1.4 财务分析：营收业绩快速增长，盈利能力持续