通信行业前三季度业绩综述：通信换代号角已吹响，业绩加速可期待.docxVIP

TOC \o "1-5" \h \z \o "Current Document" .运营商：业绩有所修复，盈利能力持续下滑 4. 2019年前三季度通信行业情况4 营业收入持续承压4 \o "Current Document" 前三季度归母净利润整体同比持续下降6 \o "Current Document" 受行业环境影响，收益质量有所下降 8 \o "Current Document" 终端设备行业拉动通信板块毛利率增长9 \o "Current Document" 费用本钱上升导致销售净利率下降11 \o "Current Document" .投资策略12 插图目录 图1：三大运营商前三季度业绩增速情况（2016-2019） 4 图2：三大运营商盈利能力（2016-2019） 4 图3： 2015-2019年前三季度SW通信营业收入增速5 图4： 2015-2019年前三季度通信板块营收增速情况5 图5： 2018、2019年前三季度通信板块营收增速各区间分布 5 图6： 2015-2019年前三季度通信板块营收增速情况（剔除后） 6 图7： 2015-2019通信板块前三季度归母净利润增速情况7 图8： 2018、2019年前三季度通信板块归母净利润增速各区间分布 7 图9： 2015?2019年前三季度通信板块归母净利润增速情况（剔除后） 8 图10： 2015-2019年前三季度SW通信板块收益质量情况8 图11： 2015?2019年前三季度SW通信板块收益质量情况（剔除后） 8 图12： 2019年前三季度通信板块收益质量各区间分布9 图13： 2015-2019年前三季度SW通信板块毛利率10 图14： 2015?2019年前三季度SW通信板块毛利率（剔除后）10 图15： 2019年前三季度通信板块销售毛利率同比同比增长（个百分点）各区间分布 10 图16： 2015-2019年前三季度通信板块净利率变化情况11 图17： 2015-2019年前三季度通信行业期间费用率情况 11 图18: 2019年前三季度通信板块销售净利率同比增长（个百分点）各区间分布 12表格目录 表1：通信行业重点公司盈利预测（截至2019/11/8） 13图18： 2019年前三季度通信板块销售净利率同比增长（个百分点）各区间分布 资料来源:wind, 终端设备业：2019年前三季度，新易盛销售净利率同比上升16.23个百分点；大富科技 销售净利率同比下降2.65个百分点； 通信传输设备业：2019年前三季度，武汉凡谷销售净利率同比上升16.07个百分点；大 富科技销售净利率同比上升8.29个百分点；天孚通信销售净利率同比上升4.85个百分 点；通宇通讯销售净利率同比上升0.52个百分点；中际旭创销售净利率同比下降0.56个 百分点；光迅科技销售净利率同比下降0.66个百分点。随着5G设备研发投入的加大， 对于研发费用支出将会有所上升，成为制约销售净利率上升的因素之一。 通信配套服务业：2019年前三季度，光环新网销售毛利率同比下降0.21个百分点；星 网锐捷销售毛利率同比上升1.55个百分点；网宿科技销售毛利率同比上升3.84个百分 点。 3.投资策略 维持推荐评级。从运营商5G规划上来看，2019年三大运营商中国移动、中国联通、中 国电信规划5G基站分别为超5万座、5万座和4万座；三家运营商对5G投入预计分别 为240亿元、80亿元和90亿元，其中中国移动增加了对5G的资本开支计划。与此同 时，2019年9月中国联通和中国电信签订协议共建5G网络，此举将加快双方在5G构 建的速度。目前，一线城市在5G建设上已经领先于其他城市，其中深圳提出于2020年8 月实现全市信号覆盖。其余城市也纷纷出台相关规划。受通信升级影响，通信传输设备 将持续受益。此外，由于通信升级所带来的流量爆发促使IDC产业开展。 投资建议：（1）通信升级会从无线端向核心网逐步传递，对通信传输设备行业均会产 积极影响。可关注我国核心通信设备及其供应商，如中兴通讯（000063）、烽火通信 （600498）、光迅科技（002281）、天孚通信（300394）等相关标。（2）掌握IDC资 源及IDC相关器件供应商，如光环新网（300383）、星网锐捷（002396 ）、中际hB创（300308）等相关标的。 表1：通信行业重点公司盈利预测（截至2019/11/8）资料来源：Wind, 代码 名称 股价（元） EPS （元） PE （倍）, - 评级 评级变动 2018A 2019E 2020E 2 018A 2019E 2020E 300134 大富科技 16. 20 0. 03 0. 25 0. 49 540. 00 63. 93