海融科技-市场前景及投资研究报告-烘焙原料产品渠道，冷冻烘焙.pdfVIP

公司研究| 首次报告 海融科技300915.SZ 烘焙原料产品渠道齐头并进，冷冻烘焙布 买入 （首次） 股价（2022 年08 月17 日） 41.26 元 局未来 目标价格 47.88 元 52 周最高价/最低价 66.16/34.19 元 总股本/流通A 股（万股） 9,000/2,520 A 股市值（百万元） 3,713 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料 ⚫ 烘焙行业景气拉动奶油需求，植脂奶油健康化升级，原料价格上涨毛利承压。据欧 报告发布日期 2022 年08 月18 日 睿预计，2026 年我国烘焙行业市场规模将达3700 亿元，2026 年奶油行业规模预 计将达 170 亿元；随植脂奶油运用非氢化技术加工，避免产生反式脂肪酸，消费者 1 周 1 月 3 月 12 月 将更易接受；受上游原材料价格飙升影响，中游奶油品牌商均进行提价缓解成本端 绝对表现 1.33 -4.19 8.46 -23.34 压力，通过售价对比，我们认为国产奶油性价比更高，下游烘焙企业在面对疫情反 相对表现 -0.26 -2.34 11.76 -0.72 复叠加涨价潮蔓延的双重压力下，有望选择性价比较高的国产植脂奶油进行替代。 沪深300 1.59 -1.85 -3.3 -22.62 ⚫ 产品迭代迅速，结构持续优化，规模效应下毛利率优势明显。海融产品迭代处于行 业领先地位，2018 推出“飞青花”系列克服奶油加工过程中产生反式脂肪酸问题将我 国奶油行业推进“5G”新时代，2021 年推出高蛋白低负担的“飞蛋”系列奶油，引领我 国奶油行业迈向“6G”时代；产品结构优化下对出厂价具有拉动效应，2021 年海融在 毛利端较南侨、立高分别高出8.8pcts 、7.1pcts 。 ⚫ 渠道端多元化发展