海正生材-市场前景及投资研究报告-丙交酯量产，国内聚乳酸行业龙头.pdfVIP

新材料 海正生材（688203.SH） 增持-B(首次) 率先突破丙交酯实现量产，国内聚乳酸行业龙头 2022 8 16 / 年 月 日 公司研究深度分析 投资要点：  率先打破国外技术封锁，市占率居国内第一，是国内聚乳酸细分领域的 龙头。公司从事聚乳酸（PLA）的研发、生产和销售，聚乳酸 于纯生物 质原料，容易降解、安全性高、绿色低碳，被行业公认为最具市场前景和竞 争力的可降解材料。公司在聚乳酸技术方面积累近20 年，率先打破国外技术 封锁，是国内聚乳酸细分领域的龙头，公司主要亮点如下： 1 聚乳酸技术壁垒较高，技术先发优势是核心竞争力。两步法是PLA 生产 2022 8 16 市场数据： 年 月 日 的主流工艺路线，采用“两步法”工艺进行生产时，中间体丙交酯的合成和 收盘价（元）： 20.85 纯化反应条件苛刻、工艺复杂、技术要求较高。目前全球突破丙交酯技术并 总股本（亿股）： 2.03 实现PLA 量产的公司仅有海外的NatureWorks、TCP 以及国内的丰原生物和 流通股本（亿股）： 0.46 海正生材，这些公司在技术积累方面均超数十年。 流通市值（亿元）： 9.63 2 2021 年国内市占率34%，居国内第一；国外销量占出口比例80%，居 国内第一。公司21 年聚乳酸销量为2.1 万吨，其中国内销量占比79%，国外 基础数据：2022年6月30 日 销量占比21%。国内销量1.64万吨，在国内的市占率为34%，居国内第一， 每股净资产（元）： 4.44 由于行业技术壁垒高，国内CR3 为84%，行业集中度比较高。公司聚乳酸国 每股资本公积（元）： 3.35 外销量占我国出口比例81%，居国内第一，说明海正的产品质量受到国内外 每股未分配利润（元）： 0.09 广泛认可。 3 拥有长期稳定合作客户，客户意向购买量基本能覆盖新增产能。公司已 成为国际化工巨头BASF （合作14年）、全球领先的生物塑料企业Novamont （合作11年）、韩国著名零售集团 BGF 等国外企业的稳定供应商。公司目前 拥有实际产能4 万吨，另外2 万吨产能在试车状态，募投年产15万吨聚乳酸 项目，截止到目前，2022-2026 年客户意向采购量达到3.96、6.29、9.09、12.04、 13.68万吨，基本能覆盖公司新增产能。  最严“限塑令”加速市场替代，PLA 市场替代空间广阔。2020 年国家