鸿合科技-市场前景及投资研究报告：IFPD产品利率回升，课后服务打造第二成长曲线.pdfVIP

公司研究 证券研究报告 消费电子组件 2022 年08 月19 日 鸿合科技（002955 ）深度研究报告 强推（首次） IFPD 产品利率回升可期，课后服务有望打造 目标价：30 元 第二成长曲线 当前价：23.00 元  教育信息化产品公司向教育服务化转型，打造“一核两翼”业务架构：公司 专注于智慧教育产品领域，IFPD/IWB 产品全球和国内教育市场份额第二、美 国市场第三，竞争优势明显。公司顺应“教育信息化2.0”政策，积极向服务 转型，打造 “一核两翼”战略。“一核”指传统教育信息化产品，“两翼”为课 后延时服务（鸿合三点伴）和教育信息化素养培训服务（师训服务）。  海外教育IFPD/IWB 仍有望保持较高增长：根据 Futuresource 报告，2021 年 全球多媒体教室的渗透率35%左右；根据迪显报告，国内2020 年底教育IFPD 渗透率在 60% ，海外教育IFPD 渗透率相较国内仍有较大提升空间。②后疫情 时代海外如德国、意大利、美国、印度等国家教育信息化政策不断，拉动了对 教育 IFPD 产品的出货量的快速增长。预计 2022 年海外教育市场出货仍将保 持较快增速，出货量将反超中国市场。  成本制约因素逐步消除，利率水平有望回升：2021 年公司毛利率和净利率有 所下滑主要原因为公司原材料液晶面板价格、海运费成本上升。一方面，2021 公司基本数据 年由于疫情催生的线上办公导致液晶面板供不应求，带动面板价格上涨。另一 总股本(万股) 23,399.31 方面，由于疫情管控导致的海运周转率下降，带动海运价格一路高涨。2021 已上市流通股(万股) 18,574.62 年海外业务受益于政策驱动，营收增速超 90% ，营收占比提升至43%左右， 总市值(亿元) 53.82 海运费用作为一个重要支出项，使得公司2 1 年海外业务毛利率下降明显，从 流通市值(亿元) 42.72 而带动整体毛利率有所下滑。2022 年开始，大尺寸面板价格下降趋势明显， 资产负债率(%) 27.83 已经降至2020 年以来最低水平。同时，2022 年以来，中国出口集装箱运价指 每股净资产(元) 13.54 数（CCFI ）开始下行，海运价格的回落，也将有望带动公司整体利率水平的 12 个月内最高/最低价 26.14/14.12 修复。2022 年Q1 公司整体毛利率为25% （环比2021Q4 提升4.2pct ），也验证 液晶显示屏价格和海外运费价格回落后带来的利率修复。 市场表现对比图(近12 个月)  课后服务业务有望打造公司第二成长曲线：“双减”政策落地后，校内课后服 2021-08-18~2022-08-18 务成为承接中小学生课后三点半看管、教育的主阵地。2020 年我国义务教育 45% 在校生人数为 1.56 亿人，假设每个学生课后服务收费平均400 元/ 学期，对应 22% 潜在市场规模达 1248 亿元，市场空间广阔。公司前瞻性研发“鸿合三点伴”