2022年人力资源行业之北京城乡研究报告.docx

2022年人力资源行业之北京城乡研究报告 1.北京外企借壳北京城乡，人力资源上市企业再添重磅成员 2022 年 7 月 28 日，北京城乡发布公告，公司重大资产臵换及向北京国 有资本运营管理有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金暨关联 交易事项已获得证监会核准批复，标志本次重组相关的行政审批事项全 部按计划完成。本次交易由资产臵换、发行股份购买资产及募集配套资 金三部分组成： 1）重大资产臵换：北京城乡拟以截至评估基准日除保留资产外的全部 资产及负债与北京国管持有的北京外企 86%股权的等值部分进行臵换， 臵出资产将由北京国管承接。根据最终评估结果，北京城乡拟臵出资产 评估价值为 65.02 亿元，拟臵入资产评估价值为 89.46 亿元。 2）发行股份购买资产：北京城乡拟向北京国管以发行股份的方式购买 北京国管持有北京外企 86%股权与臵出资产交易价格的差额部分，拟向 天津融衡、北创投以及京国发以发行股份的方式购买其分别持有的北京 外企 8.81%、4.00%、1.19%的股权，发行价格确定为 15.84 元/股，预 计发行股份数量约 1.54 亿股。通过本次重组，北京城乡将取得北京外企 100%股权。 3）募集配套资金：北京城乡拟向北京国管以非公开发行股票的方式募 集配套资金，募集配套资金发行股份的数量不超过 9504 万股，不超过 本次交易前上市公司总股本 30%，发行价确定为 16.80 元/股，募资资金 总额不超过 15.97 亿元，拟用于“FESCO 数字一体化建设项目”及补 充流动资金等。 2.北京城乡：专业的人力资源综合解决方案提供商 北京外企的主营业务涵盖了人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服 务、招聘及灵活用工服务，业务辐射全国。公司的业务基本涵盖传统人 力资源管理的六大模块，即战略规划、招聘与配置、培训与开发、绩效 管理、薪酬福利、员工关系，可以为企业提供一站式服务。 根据公司披露的经营数据，19-21 年，北京外企的营业收入年复合增长 率为 26.00%，归母净利润复合增长率 22.15%，21 年营业收入已达 254 亿元人民币，同类上市公司（北京外企、外服控股、科锐国际、人瑞人 才、万宝盛华大中华）中规模最大。业务外包服务在 20、21 年的营收 中占比超过 80%，成为最主要的业务收入来源，原因系外包服务包含了 对应外包人员的员工工资。 毛利率方面，各业务毛利率差异较大。人事管理毛利率最高，达到 80% 左右，为毛利贡献最高的业务。营收占比最大的业务外包毛利率仅在 3% 左右，拉低公司整体毛利率水平。公司 19-21 年综合毛利率分别为 11.00%/10.28%/8.53%，未来随着业务外包在营收中的占比持续提升， 公司综合毛利率仍将保持相对低位。 3.北京外企多元化发展，覆盖人力资源全链条业务 人服 B 端业务的属性非常明显。人服企业上游采购有时需借助于 B 端企 业，下游交付也是面向 B 端企业。B 端业务的信息不完全问题相对更普 遍，即需求企业无法获得所需的全部信息，无法找到全部供应商并判断 供应商的优劣。由此带来两个后果：1.需要资源背书，如品牌、背景、 人脉等。2.合作关系的黏性相对 C 端模式强。信息不完全导致更换合作 方或出现更多的不确定性，因此合作关系易于较长期维持。 3.1 覆盖人力资源全链条业务，易于积累客户与开展业务 企业对人力资源公司的需求是多元化的。北京外企通过满足各类需求作 为切入点，可以积累更多客户资源，并带来连带服务。例如，RPO（招 聘流程外包）业务的客户或许也会有中高端寻访以及薪酬财税管理服务 的业务需求，有劳务派遣业务需求的客户或许尝试业务外包服务。由于 北京外企可以为客户提供整套的人力资源服务，覆盖的客户更广，黏性 更强。目前，北京外企为来自上百个国家和地区的数万家客户提供服务， 涵盖互联网、金融、医药、能源、汽车、制造、零售等行业。 从客户收入工贡献的角度，北京城乡前五大客户占比总体看居于行业可 比公司的平均水平，但是头部客户贡献的收入绝对值在行业内遥遥领先。 3.2 品牌与国企背景有助于保持业务的持续性与稳定性 国内首家人服机构，历史悠久，B 端品牌心智强。根据公司公告，北京 外企成立于 1979 年，前身是北京市友谊商业服务总公司国内服务部， 是国内第一家从事人力资源服务的机构，并且也是业内率先实现全国化 发展的人力资源服务企业以及首家开展国际化合作实践的人力资源服务 企业。经过多年的深耕，B 端已经形成较好的品牌和口碑。 人服机构是企业核心供应商，国企背景易于合作，需求相对稳定。人力 资源服务机构作为企业核心的供应商，无论是员工的入、离、调、转， 还是薪酬福利以及人员配臵，都涉及企业的核心信息。因此，人力资源 行业较低的准入门槛与较高的服务要求形