20220909-中信证券-浙江东方-600120-首次覆盖报告：盈利主要源自信托，核心竞争力尚待培育.pdfVIP

2 盈利主要源自信托，核心竞争力尚待培育 浙江东方（600120.SH）首次覆盖报告 ｜2022.9.9 中信证券研究部 核心观点 浙江东方是浙江国贸控股的浙江省国有金控平台，核心业务涉及金融、类金融及 境内外贸易等。公司自资产重组以来，业务结构向金融倾斜，截至2021 年，公 司金融及投资业务占比营业收入的89%。公司整体盈利能力不强，盈利主要来源 信托业务受到行业周期影响，下行压力渐显。长期来看，公司主要业务信托、期 货、融资租赁发展承压，核心竞争力有待培育。 邵子钦 ▍浙江东方浙江省国有上市金控平台。浙江东方是浙江省国资委下属浙江省 非银行金融业首席 分析师 国际贸易集团有限公司旗下的核心企业。截至2022 年9 月8 日，大股东浙 S1010513110004 江省国际贸易集团有限公司持股 41.14% 。目前公司旗下控股子公司 39 家，参股公司 20 余家，核心业务涉及金融、类金融及境内外贸易等。公司 主要参股公司包括浙金信托、大地期货、中韩人寿、国金租赁、东方产 融、般若财富、东方嘉富等金融和投资子公司，分别开展信托、期货、保 险、融资租赁、基金投资与管理、财富管理等多项金融业务。 薛姣 ▍重组以来公司业务结构向金融倾斜，整体盈利能力不强，下行周期压力渐 非银金融分析师 S1010518110002 显。2017 年公司业务仍以贸易为主，自资产重组以来，金融及投资业务占 比营业收入从21%上升至89%。2021 年公司营业收入 176.70 亿元，同比 增长 11.42%，归母净利润受市场波动影响同比下滑27.34%至6.56 亿元。 2022 年以来面临下行周期，2022H1 盈利进一步承压。公司摊薄 ROE 自 2017 年的7.2%持续下降至2021 年的4.94%。 田良 ▍盈利主要源自信托业务，核心竞争力尚待培育。2021 年公司毛利 13.12 亿 金融产业首席分析 元，信托、期货和租赁分部分别占比40% 、24%和 14% ，信托是利润贡献 师 主力。信托行业“两压一降”持续，旗下子公司浙金信托“去通道”成效 S1010513110005 明显，主动业务发展有限，业绩增长面临较大压力。整体来看，未来公司 长期发展面临在信托、期货、租赁或新领域培育核心竞争力这一挑战。 ▍风险因素：市场行情大幅波动造成业绩不利影响风险；信用风险大幅上升 风险；行业竞争趋于激烈，政策持续收紧风险；主业聚焦不足，战略转型 童成墩 不达预期风险。 非银行金融业联席 首席分析师 ▍盈利预测。预计2022/2023/2024 年公司营业总收入分别为203/2 19/234 亿 S1010513110006 元，同比增长 15%/8%/7% ；归母净利润分别为 5.5/6.2/6.8 亿元，同比增 长-16%/14%/9% ；归母净资产分别为 163/169/176 亿元，对应摊薄 ROE 分别为 3.4%/3.7%/3.9% 。公司