【国金】能源专家20220903 (1).pdfVIP

一、会议概要 1. 核心观点：欧洲天然气市场机制不太一样。无论供需如何总能出清，问题不在于缺不缺， 而在于什么价格，价格抑制需求。 2. 俄气暂停北溪1 线供应： a) 俄气对欧供应管道情况：总能力1500 亿方，折合每天4 亿方。9 月开始北溪1 断 气，后面的输气量大概是7~8000 万方/天。 b) 北溪1 线供气什么时候恢复：不是技术问题，取决于政治博弈情况。 c) 北溪1 断气对欧洲意味着什么：TTF 价格会持续维持在高位，因为高价才会让需求 下来，并且高价才会刺激或吸引其他气源到欧洲来 3. 欧洲已有应对方法 a) 储气库目标：今年入冬以前欧盟的目标是 820 亿方，2023 年目标是890 亿方，目 前已到800 亿方。这两个目标支撑了今明两年的高气价。前几年的冬天都在600 亿 方以上，去年冬天俄气供应大概在460 亿方，支撑了去年的高气价。今年大概每个 月200 亿方左右，比去年已经减了的量还少大概260 亿方。 b) 需求侧响应：8/01 开始，自愿削减天然气消费量 （较过去5 年平均低15%）。若欧 盟宣布进入紧急情况，就可能变成强制性。一是宣布进入紧急情况有程序，没那么 容易；二来这个政策给了不少豁免条款，即使真进入紧急状态，实际减量比15%小。 c) 具体减量效果：我们的理解是自愿去减需求的力度应该是远远不够。气价这么高的 情况下，能转的需求都已经转了。 4. 其他干预手段 a) 对低成本可再生电力征收暴利税，但实际情况是可再生占比高的电企现货占比不高， 没有获利那么多，执行有困难。 b) 对电力也降低需求15%，但电力市场需要实时平衡，执行起来有困难。 c) 对气价和批发电价设置价格上限，在今年冬天以前实行的可能性不大，是偏中期的 议题。 5. TTF 中长期走势：非常高的概率23-24 年、甚至可能25 年气价可能都会维持在比较高 的位置 a) 补贴和价格上限对需求对价格信号的反应形成了干扰，反而对价格是一种支撑。 b) 供应侧：LNG 今后几年新增项目非常少，21-25 年没有什么新增项目，大量新增项 目要在26 年之后才能上线。 c) 需求侧：欧洲天然气消费量本身就呈下降趋势，已经维持了好几年。 d) 基础设施：包括今年的1300 万吨，22-25 年总计应有5 亿吨接收站能力上线，基础 设施瓶颈将有改善。但会完全改变全球LNG 市场的格局。传统上欧洲不是刚需市 场，是不出来跟亚洲抢货的。但后面几年欧洲会越来越多地通过TTF 高价的支撑 去把尽可能多的LNG 抢到欧洲，所以LNG 的价格也会被拉高。 二、专家讲话 1. 北溪1 线停气的解读 1）俄气宣布无限期暂停北溪1 线供应 俄罗斯在把向欧洲的供气量和欧洲对俄罗斯的制裁绑定在一起。6 月从1.5 亿方/天减到6000 万方，7 月底北溪1 线从6000 万方减到3000 万方，叠加高温干旱、核电和风电出力不足， 导致这段时间TTF 价格飙升。原计划8/31-9/02 检修期间停气，但现在的情况是检修后不会 恢复，理由还是西门子的gas turbine 漏油。西门子说明，gas turbine 漏油不会导致其完全无 法使用，说明俄气减供更多是出于政治博弈而非技术因素。 停气并不事发偶然，昨天G7 宣布要对俄罗斯石油限价，欧盟委员会主席也在呼吁各成员国 对俄罗斯天然气价格限价。可以理解为北溪1 线停气是俄罗斯对欧洲最新的表态的回应。 2）俄气对欧供应管道情况 1）北溪1 线。每年容量550 亿方，每天气量大概5.5 亿。 2 ）亚马尔管道，每年330 亿方。 3）通过乌克兰的管道。技术能力比较大，现在按俄乌之间跨境协议来输气。该协议2020 年 时650 亿方，2021-2024 年是每年400 亿方。 4 ）土耳其西，容量315 亿方，其中一半供土耳其，一半供欧洲。 目前总计输气能力1500 亿方，折合每天4 亿方，这是现在的情况，但实际技术能力比这高 很多。北溪2 线原计划替代走波兰的亚马尔线。亚马尔线的量从去年下半年开始已经在减少 了，这是去年开始气价走高的一个因素。今年5 月，作为俄罗斯重要的反制手段之一，亚马 尔线已经完全停了。乌克兰线之前按照每天 1 亿方