9月投资策略展望.docx

摘要 贵金属 美联储重回鹰派，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示愿意牺牲经济增长以打压通胀。与 7 月前相比，市场加息预期显著加强。通胀方面，受能源价格回落影响，7 月CPI 如期回落，但当前的高通胀水平距 2%的美联储通胀目标仍距离较远。利率方面，美指美债仍趋于上行，给贵金属上方带来压力。中长期来看，随着美联储进一步加息，市场对于经济衰退的预期加重，长短美债收益率倒挂情况持续，叠加地缘政治不确定因素，贵金属仍具有多配价值。 螺纹、铁矿 9 月份，螺纹钢产量回升空间受限，但需求端将迎来需求旺季，市场或存在反弹动力，我们仍建议投资者考虑低位做多机会；在钢价反弹的背景下，9 月份铁矿石期货价格或跟随反弹，但由于其基本面依然偏弱，我们建议关注反弹做空机会。 焦煤、焦炭 产业链焦煤处于补库中，焦炭库存处于低位，下游炼钢、炼铁需求仍然不足。焦化企业开工率上升，吨焦利润小幅盈利，钢焦博弈加剧。上游焦煤进口好转加大国内供给。双焦供需多空因素交织。从中期来看，市场对经济增长的担忧仍然增加双焦的系统性压力，结合技术走势双焦主力仍处于下行趋势中。综合判断， 9 月份双焦期货大概率仍然以弱势下跌为主。 铜、铝、锌 宏观影响增强，而基本面偏乐观，料铜价呈偏强震荡格局；短期基本面有所好转，但中长期依然难逃累库压力，料铝价围绕万九运行；基本面向好，但宏观牵制锌价重心上移的脚步。 锡 锡的供需均有修复，库存持续去化，下游逢低采购，现货交投好转，给与价格一定支撑，料短期价格略有反弹，但高温限电基本接近尾声，锡供应端的修复仍给价格上方一定压力，长期来看锡价核心运行区间将下移 镍 镍的主要矛盾仍在于纯镍紧缺与总体镍元素过剩引起的结构性矛盾，且目前纯镍库存低位，供应或者消费端的扰动都可能令现货更加紧缺，由此成为资金的突破口，但长期看来，基本面的过剩将令镍价承压，预计镍价维持弱势震荡运行。 天然橡胶 展望九月，仍然处于全球天胶供应旺季，需求端迎来传统季节性旺季，海外宏观方面仍将面临加息周期下以及能源危机造成经济走弱的利空风险，国内稳增长压力重重，需求回暖预计有限，建议关注 01 合约阶段性的反弹的逢高沽空机会单边，套利套利关注 RU-NR 基差做扩机会，风险点关注产区极端天气。 PVC 展望九月，我们认为开工在前期的高温限电以及亏损检修后会小幅回升，需求端从目前的地产中观来看难以有明显的需求回暖，传统季节性需求旺季大概率 证伪，电石价格预计平稳运行为主，成本端从综合利润来看支撑不强，估值中性，所以建议关注 PVC2301 合约逢高抛空的机会，主要关注社会库存变化情况，风险点关注原料大幅波动、国内外宏观变化等。 尿素 海外宏观风险逐渐弱化，国内宏观对于尿素影响偏中性，秋季肥预计在 9月启动，商业储备周期开始，复合肥开工季节性回升，工需处于低位，成本利润来看目前估值水平已经回至中性位置，我们认为整体尿素远月合约后市仍然会是一个筑底的过程，关注回调做多的机会，风险点关注原料大幅波动，供应回升超预期等。 PTA、乙二醇 9 月份，PTA 供需基本面或有小幅改善，呈紧平衡态势，01 合约维持高基差表现，PTA 现货价格跟随国际原油价格波动，预计短期呈现震荡整理局势，我们建议关注 01 合约逢低短多机会。9 月乙二醇基本面改善有限，供给仍处过剩状态，库存延续去库为主，但高位难减、可持续性有限，下游隐形库存高位，缺少持续反弹动力，乙二醇成本端对市场影响弱化，预计乙二醇短期维持偏弱震荡格局，我们建议 01 合约以反弹滚动做空为主。 白糖 总体看，短期外盘缺乏明显的驱动，预计区间震荡。国内估值低位，但消费下滑明显，或导致结转库存高企，糖价维持弱势震荡等新驱动。 棉花与棉纱 短期美国棉花主产区极端干旱天气对产量形成较大的影响，产量或大幅下降，国际棉价偏强运行；中长期全球棉花面临需求转弱的预期，国际棉价上方空间有 限。 从国内供需来看，目前国内销售缓慢，导致上游高库存，下游纺织厂棉花低库存，产成品高库存；终端订单减少，纺织企业主动去库存的情况下，棉价反弹空间有限。但注意国内逐渐进入季节性旺季，下游可能阶段性补库。 苹果 首先，目前主产区冷库库存处于低位，供给偏紧；同时中秋和国庆双节的消费旺季。另外，今年早熟果开秤价格普遍高开，整体交易行情火热。最后，自身减产叠加最大的替代品减产，苹果价格或易涨难跌。 粕类油脂 全球大豆、菜籽供需将逐渐转向宽松，而豆粕、油脂下游消费并不乐观，粕类、油脂考虑抛空。 玉米 月北半球干旱天气影响，美玉米、欧盟地区玉米预期减产，利多因素逐步体现。生猪饲料消耗量在旺季压栏及二次育肥影响下，较三季度有所改善；深加工端的旺季消费前景不太乐观。 因此，我们预计玉米 9 月或保持震荡偏强为主，上涨空间有限。 生猪 月生猪存栏量理论上没有特别明显的增量。中秋节后，气温下降