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2022年伟思医疗研究报告 1、伟思医疗：康复赛道优质厂商，布局医美能量源器械获第二成长曲线 1.1、公司概况：中国康复领域的领先供应商 伟思医疗于 2001 年成立，成立之时便定位于康复医疗器械市场，2020 年于科创 板上市。目前公司主要从事医疗器械的研发、生产和销售，以研发创新为发展驱动 力，持续投入在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人、医美能量源设备等方向的 先进技术研发，并完善产品布局。公司致力于通过脉冲磁和康复机器人，开启康复 的全新时代，在康复领域成为中国领先供应商，同时全面布局皮秒激光、射频（私 密、溶脂、抗衰）以及塑形磁。 公司董事长兼总经理王志愚直接持有公司 39.45%的股份，通过志达投资间接持 有公司 8.29%的股份，另外通过与公司监事胡平签署的委托投票协议间接控制公司 16.43%的表决权，总计控制公司 64.17%的表决权，是公司的实际控制人。目前公司 主要拥有 5 家子公司，其中好乐医疗成立于 2009 年，公司持股 100%，主要负责 公司产品的销售；好翼电子，成立于 2013 年，公司持股 100%，主要负责公司产品 的生产与销售；中科伟思，成立于 2017 年，公司持股 100%，主要负责公司机器人 项目的研发工作；长沙瑞行成立于 2021 年 2 月，公司持股 100%，主要负责公司产 品的研发与销售；伟思研创成立于 2021 年 4 月，公司持股 100%。 2016 年公司实现了磁刺激技术的突破，2017 年盆底磁刺激上市，公司持续开 展盆底磁刺激的规范化培训、临床医学研究和学术交流，“磁电联合”已经成为盆底 及产后康复市场获得广泛认可的标准配置，也成功纳入《盆腔器官脱垂的中国诊治 指南（2020 年版）》。 1.2、伟思医疗具备丰富的产品管线，应用范围广 伟思医疗在经过多年的发展与积累后，已经形成了丰富的产品管线，主要分为 六大板块：（1）电刺激类：主要包括 MyOnyx 生物刺激反馈仪、MyoTrac 生物刺激 反馈仪、瑞翼生物刺激反馈仪、盆底肌电生物反馈仪等产品，应用于妇产科、盆底 康复中心、康复科、月子会所等科室及专业机构，用于尿失禁、排便障碍、盆腔脏 器脱垂、腹直肌分离、腰背痛、子宫复旧、运动功能障碍、脊髓损伤、废用性肌萎 缩等疾病或症状的治疗及训练； （2）磁刺激类：主要包括经颅磁刺激仪、盆底功能 磁刺激仪和脉冲磁恢复仪，应用于精神科、心理科、妇产科、月子会所等科室及专 业机构，用于神经电生理检查，心境低落、焦虑、失眠等症状的辅助治疗，以及尿 失禁、便秘及脑卒中后遗症等疾病或症状的治疗；（3）电生理类产品：主要包括多 参数生物反馈仪、团体生物反馈仪、表面肌电分析系统、新生儿脑电测量仪，应用 于焦虑症、儿童多动症、新生儿科等生物反馈治疗；（4）耗材及配件：主要包括阴 道电极、直肠电极、盆底训练探头和盆底肌肉康复器；（5）康复机器人产品：包括 X-walk 系列和 X-locom 两个产品系列，可协助截瘫患、偏瘫患者恢复步行能力， 协助术后或者其它运动功能障碍患者进行康复训练；（6）医美能量源产品：主要包 括塑形磁、射频、皮秒激光等仪器。 1.3、伟思医疗营收端和利润端保持稳定增长 伟思医疗总收入自 2013 年的 0.49 亿元增长到 2021 年的 4.3 亿元， 2014-2021 年 CAGR 约 31.19%，公司归母净利润自 2013 年的 0.14 亿元增长到 2021 年的 1.78 亿元，2014-2021 年 CAGR 约 37.42%。 根据公司对 2021 年年报所解读，盆底及产后康复渠道，2021 年增速放缓至 6.02%， 主要是由于 2021 年的产康电刺激产品的销售，受、分娩量下降以及现有渠道饱 和等不利影响，收入出现下滑（-17.56%）；在盆底院外市场，由于盆底磁产品获得 了产康连锁/KA 客户青睐，销售火热，因此盆底院外渠道在 2021 年收入同比增长27.85%；对于盆底电刺激产品可能面临的市场饱和，公司在 2017 年便上市了磁刺激 产品并持续推广，目前磁刺激产品已经接力电刺激，在盆底市场获得全面且领先的 竞争优势，2021 年同比增长高达 83%，销售破亿元，盈利能力也进一步提升；伟思 医疗有望通过磁电联合，带动盆底市场恢复稳定持续的增长。 康复渠道，受益于国家政策的鼓励支持和消费升级的驱动，2021 年实现营收同 比 28.69%的增长，营收占比接近 40%；广东、新疆，浙江等新增医保收费的地区， TMS、生物反馈等产品需求明显放量；运动康复-Xwalk 系列已于 2021 年 7 月获批上 市，年内取得了从 0-1 的突破，截止目前已在多家医院完成装机。 2、康复行业：目标人群广，市场规模持续增长中 2.1、需求端：目标人群总量