羚锐制药-市场前景及投资研究报告：中药贴膏剂龙头，普药高质量发展.pdfVIP

公司深度研究 | 羚锐制药 中药贴膏剂龙头，普药高质量发展 证券研究报告 2022 年09 月17 日 羚锐制药（600285.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600285.SH 中药贴膏剂龙头。公司为鄂豫皖革命老区和全国橡胶膏剂药业中首家上市公 前次评级 -- 司，成立三十多年来，已成为中药贴膏剂龙头企业，产品覆盖骨科、儿科、 评级变动 首次 心脑血管、皮肤科、麻醉科等多个科室，品类丰富、优势突出。2021 年， 当前价格 11.69 公司发布股权激励计划，业绩考核指标为以2020 年扣非归母净利润为基数， 2021-2023 年增长率分别不低于20%/44%/65.6%，未来成长可期。 近一年股价走势 产业政策红利不断释放，骨科贴剂行业迎来发展良机。近年来国家各部委等 羚锐制药 中药Ⅲ 沪深300 密集发布各类政策，支持中医药的传承创新发展，中药行业有望蓬勃发展。 50% 38% 受益于未来5-10 年中国老龄化快速加重，骨科贴剂市场因慢病高发而扩容。 26% 14% 产品品类结构丰富，“两只老虎”提价空间仍在。骨科类产品品牌优势突出， 2% 近五年持续加速增长，其中独家产品通络祛痛膏主治骨关节病，药理作用针 -10% -22% 对性强，通过扩大终端覆盖和组合销售等，有望延续稳健增长；“两只老虎” 2021-09 2022-01 2022-05 牌普药系列产品极具性价比，围绕“保存量、扩增量、提质量”的高质量发 展要求，通过提价、加强专业推广和渠道扩张等，打造老虎膏品类领导品牌。 心脑血管等慢病产品辨证施治、标本兼顾，通过优化营销渠道、强化循证研 究等，实现平稳增长。同时公司为国内唯一骨架型 透皮贴剂生产厂家。 营销体制改革持续深化，创新研发体系日趋成熟。公司于 2012 年和 2019 年开启两次营销改革，通过扩充销售队伍、拓宽销售渠道、完善营销策略、 整合营销资源等，实现了营销模式的转型升级。公司重点关注传统橡胶膏剂 的技术改进和化药贴剂等新技术平台的产品开发，研发创新能力不断强化。 盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年归母净利润4.46/5.23/6.29 亿元， 同比增长23.3%/17.3%/20.1%，对应EPS0.79/0.92/1.11 元。考虑到公司具 有较强的品牌价值和营销改革带来的渠道优势，给予2022 年20xPE，对应 目标价格15.72 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策调整风险、成本波动风险、研发创新风险  核心数据