行业配置研究系列分析报告：规避交易拥挤行业，通过拥挤度构建行业轮动策略.pdfVIP

大 类 资 产 大类资产配置研究 [Table_MainInfo] [Table_Author] 配 [Table_Title] 2022.09.18 置 如何规避交易拥挤行业：通过拥挤度构建 专 行业轮动策略 题 报 ——行业配置研究系列05 告 本报告导读： 景气度、超预期和资金流等动量类策略，对于因微观交易结构恶化而导致的下跌没有 规避能力；拥挤度是一种顶部择时类避险因子，可以弥补动量模型的不足。本篇报告 我们从微观结构、波动率、流动性、相关性等多维度构建拥挤度因子，通过单因子测 试和复合因子合成研究其在交易拥挤下跌风险规避中的作用。研究表明，拥挤度复合 模型能够有效地规避交易拥挤下跌风险，相较原模型具有更好的行业配置能力：2011 年初以来组合年化收益由18.56%提升为26.49%，相对市场基准的超额收益由12.98%