第二章金融远期合约.pptVIP

远期股票合约（Equity forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。 由于远期股票合约世界上出现不久，仅在小范围内有交易记录，这里不作详述。 远期股票合约 第三十一页，共五十二页。 无收益资产的远期合约定价 支付已知现金收益资产远期合约的定价 支付已知收益率资产远期合约的定价 第四节 远期合约定价 第三十二页，共五十二页。 1、没有交易费用和税收。 2、市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。 3、远期合约没有违约风险。 4、允许现货卖空行为。 5、当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。 基本的假设（一） 第三十三页，共五十二页。 T：远期合约的到期时间，单位为年。 t：现在的时间，单位为年。变量T和t是从合约生效之前的某个日期开始计算的，T－t代表远期合约中以年为单位的剩下的时间。 S：标的资产在时间t时的价格。 ST：标的资产在时间T时的价格（在t时刻这个值是个未知变量）。 符号(一) 第三十四页，共五十二页。 K：远期合约中的交割价格。 f：远期合约多头在t时刻的价值。 F：t时刻的远期合约中标的资产的远期理论价格，在本书中如无特别注明，我们简称为远期价格。 r：T时刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风险利率（年利率），在本章以下中，如无特别说明，利率均为连续复利。 符号(二) 第三十五页，共五十二页。 构建两种投资组合，令其终值相等，则其现值一定相等；否则就可进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。 无套利定价思想 第三十六页，共五十二页。 无收益资产是指在到期日前不产生现金流的资产，如贴现债券。 构建组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为Ke-r（T－t）的现金（无风险投资） 组合B：一单位标的资产。 无收益资产的远期合约的价值（f） 远期合约 现金 组合A 标的资产 组合B 第三十七页，共五十二页。 第二章 远期合约 第一节 远期合约概述 定义 种类 特征 优缺点 第二节 远期利率协议 第三节 远期外汇协议 第四节 远期合约定价 无收益资产的远期合约定价 支付已知现金收益资产远期合约的定价 支付已知收益率资产远期合约的定价 第一页，共五十二页。 远期合约(Forward Contracts)：交易双方约定在未来的某一确定时间，按照约定的价格、约定的交易方式买卖约定数量的某种资产的合约。 多方（头）(Long Position)：在合约中规定在将来买入标的物的一方。 空方（头）(Short Position)：在合约中规定在将来卖出标的物的一方。 第一节 远期合约概述 第二页，共五十二页。 交割价格(Delivery Price)：合约中规定的未来买卖标的物的价格。 远期价格（ Forward Price）：使得远期合约价值为零的交割价格 。 在合约签署的时刻，远期价格等于交割价格，随着时间的推移，远期价格有可能改变，而交割价格保持相同。除了偶然，二者并不相等。 远期价格和远期价值的区别 远期价格与交割价格 第三页，共五十二页。 场外交易。 交易双方互相认识。 远期合约大部分交易都导致交割。 远期合约的金额和到期日都是灵活的。 一般不可买卖。 远期合约的特征 第四页，共五十二页。 优点——灵活 缺点 1、市场效率较低 2、流动性较差 3、违约风险较高 远期合约的优缺点 第五页，共五十二页。 远期合约的盈亏 (b) 远期空头的到期盈亏 (a)远期多头的到期盈亏 标的资产价格 标的资产价格 K K 盈亏 盈亏 第六页，共五十二页。 远期利率协议（ Forward Rate Agreements，FRA） 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts） 远期股票合约（Equity forwards） 金融远期合约的种类 第七页，共五十二页。 远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金。 1x4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。 第二节远期利率协议（FRA） 第八页，共五十二页。 合同金额(Contract Amount) --- 名义上借贷本金数额 合同货币(Contract Currency) ---合同金额的货币币种 交易日(D