城投债提前偿还历史盘点与原因分析.docxVIP

-、城投债提前归还事件回顾 城投债提前归还起源于2014年地方政府化债工作的开展,城投公司快速开展带来地 方政府债务的骤增，2014年国务院43号文开启了地方政府债务化解的序幕，为确定地 方政府债务额度，财政部要求地方政府和城投公司上报负担债务，并给予地方政府发行 低本钱债券的权利，将募集资金用于城投工程建设。2015年底，城投公司获得低本钱融 资后，开始要求提前归还本钱较高的未到期城投债。因此城投债提前归还时间和数量与 政府债务化解有关，且受地方政府债务化解量的影响较大。 （-）地方政府债务置换政策 地方政府债务置换可以分为2014-2018年、2018年8月之后两个阶段。 图表1 2016年至今城投债提前归还只数及金额占存量比重资料来源：Wind,企业预警通, 年份 存量只数 提前归还只数 提前归还只数占比 存量余额（亿元） 提前归还本金规模（亿元） 提前归还金额占比 2016 5966 1 0.02% 58479.50 5.00 0.01% 2017 7030 162 2.30% 63950.20 1423.58 2.23% 2018 7881 280 3.55% 68113.27 2191.03 3.22% 2019 9814 49 0.50% 80433.53 234.19 0.29% 2020 13179 81 0.61% 103473.42 430.45 0.42% 2021 17101 129 0.75% 127283.56 560.91 0.44% 2022.8 18916 70 0.37% 138549.54 237.52 0.17% 1、2014-2018年：第一轮化债政策 1994年分税制改革后，我国城投公司快速开展的同时也带来了规模巨大的地方政府 债务。截至2014年底，我国地方政府存量债务总规模为24万亿元，其中地方政府负有 归还责任的债务余额为15.4万亿元，负有担保责任的债务余额为8.6万亿元。地方政府 偿债压力较大引发了中央政府的重视，2014年9月国务院公布了 43号文《国务院关于 加强地方政府性债务管理的意见》，要求建立“借、用、还”相统一的地方性政府债务管 理机制，并要求加快建立规范的地方政府举债融资机制，允许地方政府发行政府债券规 范举债。43号文的发布拉开了全国各地化解政府债务的大幕。同年10月公布的《地方 政府存量债务纳入预算管理清理甄别方法》要求对2014年12月31日前尚未偿清完毕的 政府存量债务进行清理、甄别工作。 2015年3月、4月，财政部发布了地方政府债的配套文件《地方政府一般债券发行 管理暂行方法》、《地方政府专项债券发行管理暂行方法》，这两个文件开启了地方政府发 行地方政府债的时代。2015年8月，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十六次会 议审议批准2015年地方政府债务限额时明确，“对债务余额中通过银行贷款等非政府债 券方式举借的存量债务，通过三年左右的过渡期，由地方在限额内安排发行地方政府债 券置换”。2015年12月，时任财政部部长楼继伟表示，2015年8月全国人大常委会批准 的限额中有15.4万亿存量债务，其中有1.06万亿是批准发行债券的，其余14.34万亿通 过银行贷款、融资平台等非政府债券方式举借的存量债务，国务院准备用三年左右的时 间进行置换。这明确表示了需要置换的债务种类及置换期限，以三年为期的地方政府债 务置换活动正式拉开。 图表21 2016-2018年城投债发债主体信用资质分布图表 图表21 2016-2018年城投债发债主体信用资质分布 图表22 2016-2018年城投债发债主体行政级别分布 资料来源：企业预警通, 资料来源：企业预警通,资料来源：企业预警通, 资料来源：企业预警通, 第一阶段提前归还的城投债集中于跨市场债和银行间债券，交易所债券占比极低。 2016-2018年，提前归还的城投债大多流通于银行间市场和交易所市场，或单独流通于银 行间市场，跨市场债和银行间城投债合计占比98%,流通于上交所和深交所的债券占比 较低，且债券种类均为公司债。 图表23 2016?2018年提前归还的城投债流通市场资料来源：企业预警通， 流通市场 归还金额（亿） 占比 债券只数 占比 银、交 2733.91 75.50% 353 79.33% 银行间 817.5 22.58% 81 18.20% 上交所 51 1.41% 8 1.80% 深交所 18.8 0.52% 3 0.67% 总计 3619.61 100.00% 443 100.00% 2、第二阶段：2019年至今，发行地方政府债券置换隐性债务 2018年4月，国家审计署报告首次提到了地方政府隐性债务。针对2014年之后形 成的隐性债务，监管部门于2019年推出了建制县隐性债务化解试点