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2022年华阳集团研究报告 一、 加码汽车智能化与轻量化，前景广阔 1.1 华阳集团：布局汽车智能化与轻量化赛道 惠州市华阳集团股份有限公司（简称华阳集团）总部位于广东省惠州市，其前身为 1993年设立的全民所有制企业华阳实业， 2002 年华阳实业改制为有限责任公司同时引入职工持股；2011年，引入财务投资者，中山中科、中科白云通过受让部分职 工持股成为公司股东；2013年，华阳有限经整体变更设立为股份公司，并更名为华阳集团；2017年，公司于深交所中小板 正式上市。 公司定位为国内外领先的汽车电子产品及其零部件的系统供应商，近几年围绕汽车智能化、轻量化进行产品布局，目前业务 板块涵盖汽车电子、精密压铸、精密电子部件以及 LED照明等。2021年公司实现营业收入 44.9亿元，实现归母净利润 3.0 亿元。 邹淦荣、张元泽、吴卫、李道勇、孙勇镝、陈世银、李光辉和曾仁武八人为公司的实际控制人。截至 2022年 6月底，江苏 华越投资有限公司（此前名称为惠州市华阳投资有限公司）为公司的控股股东，持股比例达到 56.95%；南京市越财企业管 理有限公司（此前名称为惠州市大越第一投资有限公司）为公司的间接控股股东，持有江苏华越投资有限公司 76.31%的股 权；公司的 8名实际控制人合计持有南京市越财企业管理有限公司 67.31%的股权。 从视盘机到车机，公司实现业务转身。公司成立初期布局的业务是视盘机产业（CD/VCD/DVD 等），主要生产视盘机机芯、 激光头等精密电子部件。到 2000年左右，多媒体行业由磁带向碟片转换，2001年公司开始涉足汽车多媒体业务，主要产品 包括车载 CD、VCD 的机芯、激光头、FPC 等精密零部件，公司抓住行业变革机遇不断迭代升级产品，并一度成为视盘机 电子部件的龙头。但 2010 年左右多媒体行业开始向数码时代转型，公司主营的视盘机产业开始萎缩，公司转型迫在眉睫。 在公司主营业务逐渐萎缩的情况下，公司确立了以汽车电子为主的转型方向，经过多年开拓积累，目前公司业务形成了四大 板块，包括：汽车电子、精密压铸、LED 照明以及精密电子部件，其中汽车电子和精密压铸是公司的两大主营业务。LED 照明和精密电子部件占比较小，且处于不断下滑的趋势中。公司各项业务研发、生产、销售由各控股子公司开展。 汽车电子布局智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域。公司目前拥有较完整的智能座舱产品线、部分智能驾驶产品线以及 智能网联产品线。智能座舱方面，公司涵盖座舱域控制器、液晶仪表、信息娱乐系统、抬头显示（HUD）、流媒体后视镜、电子外后视镜、车载显示屏、空调控制器、无线充电等；智能驾驶产品包括摄像头、车内感知、驾驶辅助系统（ADAS 警示、 360 环视、融合视觉自动泊车 APA、盲区监测 BSD 等）以及智能驾驶域控制器；智能网联产品及服务涵盖 T-BOX、FOTA 等。 精密压铸业务渗透汽车各种零部件。精密压铸业务于 2003年起步发展，是国内较早布局铝合金、锌合金精密压铸件的企业 之一，2021 年收购江苏中翼完善镁合金精密压铸布局，从压铸件数量来看，主要以铝合金压铸件为主，目前公司拥有汽车 关键零部件、精密 3C电子部件以及工业控制部件等生产线。产品应用从动力系统、制动系统、转向系统等延伸至新能源三 电系统、热管理系统和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）等。 精密电子部件业务由主营业务逐渐萎缩成边缘业务。由于光盘业务市场规模的以及相应上游产业的萎缩，公司在精密电子部 件业务的营业收入和收入占比呈逐渐下降的趋势。该项业务收入由 2012 年的 28.6 亿元，逐步下滑到 2021 年的 3.4 亿元， 对应收入占比由 54.5%下滑到 7.7%，从公司的主营业务逐渐成为公司的边缘业务。 LED照明业务聚焦中游芯片封装以及下游灯具制造。公司从 2008年开始布局 LED照明业务，主要产品包括智能照明灯具、 商业和工业照明灯具、封装产品、LED 驱动电源等。LED 产业包括上游外延片、芯片制造，中游芯片封装以及下游的灯具 制造等应用领域，公司从事的主要是中游芯片封装以及下游灯具制造等相关业务。从产业链的上下游来看，上游的 LED 外 延片、芯片制造技术是 LED 产业技术含量最高的领域，公司从事的中下游环节竞争相对激烈。 1.2 主营业务处于上升周期，研发投入持续加大 汽车电子与精密压铸是公司的主要盈利来源。公司两项主营业务汽车电子和精密压铸均处于营收与盈利增长期，得益于汽车 电子营收规模的提升，公司汽车电子业务成为公司的重要盈利来源之一，公司的精密压铸业务营收规模虽然比汽车电子业务 小，但盈利能力突出，目前公司的净利润来源主要来自汽车电子和精密压铸业务，LED照明以及精密电子部件业务由于营收 规模较小，净利