东莞农商银行-市场前景及投资研究报告：深耕区域，稳健经营.pdf

深耕区域，稳健经营 东莞农商银行（09889.HK）首次覆盖报告 ｜2022.10.17 中信证券研究部 核心观点 东莞农商银行深耕东莞，立足大湾区发展，市场前景广阔，公司客群经营扎 实，业务发展稳健，资产质量夯实。 ▍公司概况：立足东莞，区域集团化发展。1）历史沿革：东莞市首家上市金融 机构。东莞农商银行前身是东莞市农村信用合作联社，2009 年完成股份制改 革并正式注册成立，2021 年 9 月，公司在香港联合交易所挂牌上市。2）股权 结构：较为分散，地方民营企业股东为主。公司主要股东以地方民营企业为 主，来自实业投资、酒店、餐饮、制造等多个行业，东莞市国资委实控的福民 发展有限公司持股比例为 1.83%。3）管理层：根植本土，管理经验丰富。东 莞农商银行高管团队均在广东省金融系统长期任职，对本地银行业经营环境有 着深入理解，有助于公司对本地业务的开拓深耕。4）经营区位：立足东莞， 向区域集团化发展。公司初步形成以东莞为中心、以粤港澳大湾区为主体、以 粤东粤西为两翼的“一体两翼”区域集团化发展新格局，市场前景广阔。 ▍业务亮点：客群经营扎实，业务增长稳健。1）客群经营：聚焦 “三个三”核 心客群， 打造“1+3+N”网格化模式。公司大力推进“三个三”核心客户经营 工程，聚焦深耕“现代三农”、先进制造业“三链”和中小微企业“三创”等 客群，创新实施“1+3+N”网格化营销服务模式。2）业务增长：信贷投放、 零售AUM 增长稳健。信贷投放：2019 年以来，东莞农商银行全年总贷款规模 持续保持超过 14%的年化增长，近两年来公司压降贴现业务增量占比，大力发 展对公贷款，2021-2022H 对公贷款增量贡献总贷款增量超 80% ，公司资本充 足支撑业务扩张可持续；零售 AUM ：公司财富管理业务持续发展，2022 年上 半年，零售AUM 年日均达人民币 2,531.67 亿元，同比增长 12.34%，其中公 司私人银行业务起步较早，发展积极，截至 2022 年上半年末，私人银行AUM 达人民币475.24 亿元，较上年末增长9.73%。 ▍财务分析：息差存在改善空间，资产质量夯实。1）净息差：负债端较优，资 产端仍有改善空间。公司2022 年上半年净息差 1.88%，2018 年之后逐步缩小 与上市农商行平均净息差的差距。计息负债端，个人存款活期率在同业中明显 领先带来成本节约；生息资产端，资产结构优化趋势下，公司生息资产收益率 表现存在改善空间。2 ）资产质量：资产质量与拨备水平夯实。公司资产质量 整体呈现改善趋势，截至 2022 年上半年末，公司不良贷款率 0.84%，已处于 上市农商行优秀水平；拨备覆盖率 390.34% ，“拨贷比- 不良率- 关注率” 东莞农商银行 09889.HK