石英股份-市场前景及投资研究报告：高端石英领域，量价齐升.pdfVIP

公司深度报告 2022年10月27 日 公 领跑高端石英领域，量价齐升迈入新阶 评级 推荐（首次覆盖） 司 ——石英股份（603688.SH）首次覆盖报告 研 核心观点 究 公司为国内石英材料龙头企业。公司主要从事高端石英材料深加工 · 业务，主营产品包括石英管棒、石英砂及石英坩埚。公司是国内石英材 石 料行业内，唯一一家完成了上中下游全产业链布局的企业。2022 年前三 英 季度公司实现营业收入 12.34亿元，同比增长81.53%，实现归母净利润 股 5.70亿元，同比增长224.99%，均创历史新高。 下游行业多点开花，高纯石英砂需求量持续提升。高纯石英砂指 股价走势 份 SiO 含量高于99.98%的石英砂，下游消费领域主要为半导体、光通信、 2 · 光伏、电光源等，其中半导体占比达50%。从供给方面来看，由于高纯 证 石英砂生产技术较为复杂、优质资源稀缺，目前只有美国科维亚、挪威 券 TQC 以及公司具备规模化生产能力。从需求方面来看，半导体行业长期 研 向好叠加光伏市场高速增长，拉动高纯石英砂需求持续提升。半导体方 面，2021 年全球和我国半导体芯片销售额分别为5541亿美元和 1897.6 究 亿美元，分别同比增长25.73%和24.74%。光伏方面，2016-2021 年，我 报 国光伏装机量从77.40GW增长到307.88GW，年均复合增长率达31.80%。 告 此外，N 型单晶电池转换效率提升潜力较大，有望成为下一代主流技术 路线，鉴于N 型硅片对多晶硅原料的纯度要求更高，且石英坩埚消耗速 度更快，将进一步打开高纯石英砂的需求增长空间。 高纯石英砂品质国际领先，公司扩产加速发展进入新台阶。公司部 基础数据 分光伏级石英砂Al含量可达 14ppm或更低，已达国际领先水平，并于 总股本百万股( ) 361.28 2019和2020 年通过TEL 扩散和刻蚀环节的半导体认证，后续产品推广 A /B ( ) 361.28/0.00 流通 股 股百万股 有望加快。产能方面，2017-2021 年，公司高纯石英砂产能从8000吨增 资产负债率(%) 8.95 长到20000 吨，年均复合增长率为25.7%，预计2022 年公司高纯石英砂 每股净资产(元) 7.70 产能可达46000 吨。2022 年10月11 日，公司发布公告拟进行半导体石 市净率(倍) 17.28 英材料三期项目建设，产能包括6 万吨高纯石英砂、15万吨半导体级高 净资产收益率(加权) 23.14 纯石英砂等。随着下游需求高速增长，公司新增产能陆续释放，高纯石 12个月内最高/最低价 167.76/48.05 英砂产品有望迎来量价齐升。 相关研究 投资建议 光伏和半导体行业长期景气趋势不改，随着公司产能持续扩张，高 纯石英砂产品有望迎来量价齐升。预期2022/2023/2024 年公司归母净利 润分别为8.40/17.45/26.04亿元，对应的EPS 分别为2.33/4.83/7.21 元/股。 以2022 年 10 月 26 日收盘价136.41 元为基准，对应 PE 分别为 58.66/28.24/18.92倍。结合行业景气度，我们看好公司发展。首次覆盖， 给予“推荐”评级。 风险提示 项目扩产进度不及预期、下游需求不及预期、国内疫