第八章互换(金融工程-科院董纪昌).pptxVIP

第八章 互换本章主要内容：1.互换合约的历史2.概念及功能3.互换合约的定价4.互换市场的信用风险5.人民币利率互换在我国的前景与存在的问题第八章 互换一、 互换合约的历史1. 为了在一个利率、汇率和商品价格剧烈变动的环境里增强风险管理的意识，导致了互换(Swap)这一金融工具的诞生。互换现广泛用于金融机构、储蓄机构、银行、保险公司、世界性组织等2. 1980 (1979)---货币互换，伦敦，IBM与世界银行的货币互换（所罗门兄弟公司） 1981年利率互换，伦敦，82年引进美国，“学生贷款营销协会”进行了第一份固定利率与浮动利率互换。 1987---商品互换 第八章 互换1990年---股票指数互换1991年---证券组合互换 1992年---特种互换第八章 互换二、概念及功能1.定义 互换是指两个或以上的交易当事人按照商定的条件，在约定的时间内交付一系列支付款项的金融交易合约。 互换交易是近十年来金融业务的一项创新，它是一项有力的避险措施，与利用外汇期货交易进行套期保值有异曲同工之效。第八章 互换2.互换的主要形式（1）货币互换　定义：又称“掉币”，是指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。期限通常为一至十年。 步骤：货币互换交易可通过三个步骤进行：第一，本金互换；第二，利息互换，在本金基础上按议定利率支付；第三，本金换回，即到期日，双方换回原互换的本金。 例1：一项协议，要求在未来五年里每年用160万美元交 换100万英镑。第八章 互换案例 公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限7年，利率为固定利率3．25%，付息日为每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期归还。公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。从以上的情况可以看出，公司的日元贷款存在着汇率风险。具体来看，公司借的是日元，用的是美元，2003年12月20日时，公司需要将美元收入换成日元还款。那么到时如果日元升值，美元贬值（相对于期初汇率），则公司要用更多的美元来买日元还款。这样，由于公司的日元贷款在借、用、还上存在着货币不统一，就存在着汇率风险。 第八章 互换 公司为控制汇率风险，决定与中行叙做一笔货币互换交易。双方规定，交易于96年12月20日生效，2003年12月20日到期，使用汇率为USD1=JPY113。这一货币互换，表示为:在提款日（96年12月20日）公司与中行互换本金：公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给中国银行，中国银行按约定的汇率水平向公司支付相应的美元 第八章 互换在付息日（每年6月20日和12月20日）公司与中行互换利息：中国银行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元利率水平向中国银行支付美元利息。 在到期日（2003年12月20日）公司与中行再次互换本金：中国银行向公司支付日元本金，公司将日元本金归还给贷款行，同时按约定的汇率水平向中国银行支付相应的美元。 ?? ?? ??第八章 互换 第八章 互换 从以上可以看出，由于在期初与期末，公司与中行均按预先规定的同一汇率（USD1=JPY113）互换本金，且在贷款期间公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于归还原日元贷款利息，从而使公司完全避免了未来的汇率变动风险。 第八章 互换货币互换的功能： 货币互换是一项常用的债务保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。早期的“平行贷款”、“背对背贷款”就具有类似的功能。但是无论是“平行贷款”还是“背对背贷款”仍然属于贷款行为，在资产负债表上将产生新的资产和负债。而货币互换作为一项资产负债表外业务，能够在不对资产负债表造成影响的情况下，达到同样的目的。第八章 互换货币互换的几点说明：货币互换的利率形式，可以是固定换浮动，也可以浮动换浮动，还可以是固定换固定。期限上主要外币一般可以做到１０年。 货币互换中所规定的汇率，可以用即期汇率（Spot Rate），也可以用远期汇率（Forward Rate），还可以由双方协定取其他任意水平，但对应于不同汇率水平的利率水平会有所不同。 在货币互换中，期初的本金互换可以省略，即上例中的a)步骤可以没有，但对应的美元利率水平可能会有所不同。这样，对于那些已经提款使用的贷款，仍然可以使用货币互换业务来管理汇率风险。 第八章 互换货币互换的办理程序 凭经公司法人代表或有权签字人签字、加盖了公章并有原贷款银行签字同意的办理利率互换申请书，签订货币互换协议书，并由原贷款人提供互换交易项下的延续性担保，到银行询价交易。（中外合资、合作以及股份制公司还要提交董事会决议